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10月，油价止跌反弹Brent和WTI10月月度均价分别为93.53美元/桶、86.98美元/桶。月内，OPEC+决定从2022年11月起，根据8月要求的产量水平，将总产量下调200万桶/日，且欧盟批准实施第八轮对俄制裁方案，对俄罗斯原油出口限制生效时间为12月5日。此外，欧央行宣布将欧元区三大关键利率均上调75个基点。IMF报告预计2023年全球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月预测值下调0.2个百分点。整体来看，我们认为供应收缩预期给予油价底部支撑，但长期经济衰退担忧仍将压制油价上行高度。考虑到冬季需求回升，预计短期油价仍偏强运行，Brent原油运行区间参考90-100美元/桶。

1-9月，我国原油需求下降，同比减少2.5%1-9月，我国加工原油4.97亿吨，同比下降5.10%；原油产量1.54亿吨，同比增长2.61%；原油进口3.70亿吨，同比减少4.39%；原油表观消费量5.22亿吨，同比减少2.54%；对外依存度70.56%，维持高位。

1-9月，我国天然气需求下降，同比减少1.3%1-9月，我国天然气表观消费量2686亿方，同比减少1.3%；产量1601亿方，同比增长5.5%；进口天然气1128亿方，同比下降9.5%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，部分长协货源转口销售至欧洲，此外高价气源亦抑制了下游用气积极性，国内天然气需求萎缩；对外依存度40.4%，维持高位。

1-9月，我国成品油需求增加，同比增长6.8%1-9月，我国成品油产量26481万吨，同比增加1.0%；成品油出口1997万吨，同比减少40.7%，成品油表观消费量24598万吨，同比增加6.8%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-1.5%、-43.2%、28.8%。随着第五批成品油出

配额的下发，预计成品油出口将环比改善，进而提振成品油需求。

投资建议年初至今，石油化工行业收益率-24.4%，表现略差于整个市场，排在109个二级子行业的第73位。截至10月31日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.31x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注估值处于低位，实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。

风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。