(资料图片)

核心观点

本周研究跟踪与投资思考：9月电商销售进入双十一蓄势期，新品频出，本周跟踪9月小家电、扫地机、洗地机及投影在京东、淘系和抖音的销售情况。

9月小家电销售有所下滑，龙头品牌表现稳定。根据淘系和京东平台小家电行业数据的跟踪，2022年9月淘系平台小家电销售额达到44亿元，同比下滑12.7%；京东平台小家电销售额达到53.2亿元，同比下滑11.9%，两个平台GMV合计下滑12.3%。考虑到抖音平台分流的影响，及9月进入双十一销售蓄势期，小家电整体销售表现较为平淡。全年累计来看，1-9月淘系加京东平台小家电累计同比增长3.9%，依然有稳健的增长表现。在小家电整体有所承压的背景下，头部小家电品牌韧性凸显，整体表现优于行业。9月苏泊尔、小熊、摩飞9月GMV分别同比增长2%/3%/4%。

新清洁：新品频出蓄势双十一，石头表现依然靓丽。清洁电器9月进入新品密集发布期，新旧品交接之际，整体销售缺乏主力产品支撑。科沃斯9月20日发布扫地机新品X1 PRO OMNI，石头推出升级款扫地机G10S Auto，云鲸推出J3小鲸灵，在自动化清洁上更上一层楼。洗地机方面，添可推出芙万3.0，石头推出A10和A10 Plus，在洗地机上持续迭代升级。由于扫地机器人和洗地机均存在较为明显的“买新不买旧”现象，新旧旗舰机型交接之间的空档期销售表现较为承压。根据天猫及京东的销售跟踪数据，洗地机9月GMV同比增长3%。部分头部清洁电器品牌表现依然靓丽，9月石头科技在京东和天猫GMV同比增长64%，1-9月累计同比增长122%，依然保持较高增速。

智能投影：9月线上销售稳健，峰米、当贝表现领先。根据京东和天猫销售跟踪数据，9月两大平台投影机合计GMV同比下滑1%，1-9月累计同比增长10%。分公司来看，峰米和当贝的表现相对较优，峰米9月GMV合计增长24%，1-9月累计增长96%；当贝9月GMV增长44%，1-9月累计增长49%。

重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-0.70%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.2%、+6.8%至7553/2344.5美元/吨；冷轧价格周环比-0.4%至4694元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-11.32%、-4.59%、-4.37%；海外天然气价格：周环比-5.7%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.03%、-0.04%、+0.07%。

核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器；厨电推荐高增长强激励的火星人；小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。