2022年1-7月电信业务收入同比增8.3%，保持良好增长，新兴/移动流量/互联网宽带分别拉动增长5.5/0.2/1.4pct；运营商中报加强派息；持续推荐。

1-7月电信行业收入同比增速8.3%

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2022年1-7月电信业务收入累计9442亿元同比增8.3%，较1-6月同比增速8.3%持平，7月单月收入同比增速8.3%，保持良好增长态势；2022年1-7月按照上年价格计算的电信业务总量同比增22.2%。

电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-7月的8.3%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。

1-7月新兴/移动流量/互联网宽带拉动5.5/0.2/1.4pct

新兴业务：收入同比增35.1%，电信业务收入占比达到19.5%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增131.7%、60.3%、16.5%、25.9%。

移动数据流量业务：收入同比增0.5%，1-7月移动用户/5G用户分别净增2941万/1.2亿户，5G移动电话用户渗透率28.4%，较2021年底提升6.8pct。

互联网宽带业务：收入同比增9.3%，1-7月用户净增3070万户。

三大运营商进一步加强股东回报

中国移动：决定2022年中期派息每股2.20港元（对应A股金额1.8942元人民币），同比增34.9%，全年派息率进一步提升。2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

中国电信：董事会决定派发每股中期股息人民币0.12元，中期派息率60%，A股发行上市后三年内公司每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

中国联通：基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期股息的决定，董事会建议派发中国联通A股中期股息每股人民币0.0663元（含税），同比预计提升35.9%。

投资建议：板块价值凸显

三家运营商上半年均实现了较好的增长，尤其中国移动业绩超预期，收入规模跃居全球首位，中国电信移动业务增速行业领跑，中国联通产业互联网增长亮眼。

当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.74倍、0.52倍、0.30倍，低于5年历史中枢的1.02倍、0.64倍、0.59倍，更明显低于全球可比水平1.49倍；

2021年度分红对应股息率：H移动7.8%、H电信6.9%、H联通6.6%；A移动3.3%（仅期末派息）、A电信4.6%、A联通2.5%；

5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。

风险提示

运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。