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极米科技(688696)

事件：极米发布新品神灯L1吸顶灯投影仪以及旗舰机型H5，两款新品将于8月12日0点开售，预计付尾款后3天内发货。L1吸顶灯投影仪较好地解决了卧室场景下使用投影的诸多痛点，旗舰新品H5在亮度上进一步升级，从色彩、散热、自动校正等维度持续优化用户体验。我们认为，家用投影仪成长空间较大，在新品的拉动下，极米内销增速有望提升。此外，新品定价有所提升，公司内销盈利能力有望持续上行。

极米发布新品L1吸顶灯投影仪：1）L1针对不同的户型结构均具有较好的适配性。L1吸顶灯投影仪采用高端相机使用的非球面镜片，可以实现0.7:1的短投射比，1.55m距离即可实现100英寸画面（1.86m实现120英寸画面，0.93米实现60英寸画面）。L1具有32度镜头位移，可以自由地将画面高度上下调整1米的范围，灵活避开墙面障碍物。2）与投影搭配的吸顶灯具有较高的品质。L1的照明灯和LED品牌LUMINA合作定制，显色指数达到95以上，可以还原更真实的色彩，176颗灯珠星环排布，可以实现较为均匀的照明。LED光源有20年的光源寿命，且通过德国莱茵实验室低蓝光和无可视频闪的双重护眼认证。3）吸顶灯投影仪较好地解决了卧室场景下使用投影的诸多痛点。投影仪摆放在床头柜存在走动时直射人眼的问题，以超短焦形式摆放在卧室墙壁下面存在需要进行垫高的痛点。L1吸顶灯投影仪实现了几乎不射眼、完全不占地、声音位置正确、随时在线四大功能的升级。（我们之前对L1的日本版做了测评，详见报告《阿拉丁初体验：从产品测评视角看极米的收购》）

极米发布旗舰新品H5：1）H5亮度较此前机型有所提升。极米H5亮度将较H3s有所提升。此外，极米H5搭载SUPER全色LED系统，色彩表现上也将在H3s全色LED系统的基础上有所提升。2）H5散热能力提升，亮度输出更加稳定。极米H5搭载沙蜥散热系统2.0，风量较H3s提升89%，大尺寸热管数量提升100%，Fin片面积提升105%，在长时间开机状态下仍然能够输出稳定的亮度。3）H5综合体验持续提升。H5视觉感知系统较H3s进一步升级，能够更好地感知家庭环境进行画面自适应。H5支持新一代无线标准Wi-Fi6，游戏模式下HDMI输入延迟由20ms降低至15ms。

新品价格提升，高端化有望拉动公司利润率上行：L1吸顶灯投影仪定价11999元，首发到手价为7999元；H5定价8999元，首发到手价为6299元。极米旗舰机型H3s于2021年3月16日发售，首发到手价为5699元。H5、L1价格较H3s均有一定的提升，新品放量有望拉动极米国内业务盈利能力上行。

投资建议：极米是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化，盈利能力提升。公司积极拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022~24年EPS为9.43/12.89/17.58元，维持买入-A的投资评级。

风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险