【资料图】

张家港行(002839)

核心观点：

事件公司发布了2022年半年报。

盈利保持两位数高增，减值冲回反哺利润2022H1，公司实现营业收入23.53亿元，同比增长5.74%，归母净利润7.62亿元，同比增长27.76%；ROE（加权平均）5.2%，同比提升0.01个百分点；基本EPS为0.31亿元，同比增长14.81%。公司盈利保持较快增长，主要来自减值冲回的影响。2022H1，公司信用减值损失9.18亿元，同比减少0.77%。2022Q2单季同比下降18.51%。

息差企稳改善，“两小”驱动战略成效释放，零售贷款结构优2022H1，公司利息净收入18.95亿元，同比增长6.51%，增速高于2022Q1；净息差2.24%，同比下降17BP，环比上升1BP，企稳改善。资产端稳步扩张，“两小”动能强劲，零售贷款结构优异。截至6月末，公司的贷款余额1092亿元，较年初增长9.45%。其中，对公贷款和零售贷款余额较年初分别增长11.01%和7.61%；占总贷款比重分别为47.84%和43.67%。两小竞速动能释放，微贷与普惠小微企业贷款均突破200亿元，年初至今新增45.66亿元。零售贷款按揭贷款占比小，个人经营贷、消费贷和信用卡累计贷款占比零售贷款比重达77.91%。负债端存款增速平稳。截至6月末，公司的存款余额1332亿元，较年初增长9.98%。

非息收入受累投资收益，中收表现继续亮眼2022H1，公司非息收入4.58亿元，同比增长2.69%，较2022Q1的40.5%明显收窄，主要受到投资收益减少的影响，但中间业务增速依旧亮眼。2022H1，中间业务收入14.82亿元，同比增长20.1%，增速较2022Q1继续扩大，电子银行收入同比增长130.68%，为核心驱动。投资收益负增长，带动其他非息业务表现走弱。2022H1，公司其他非息收入4.24亿元，同比下降0.78%。其中，投资收益（含公允价值变动损益）3.59亿元，同比下降6.92%。

资产质量持续优化，拨备计提充分截至6月末，公司不良贷款率0.9%，较年初下降0.05个百分点；关注类贷款占比1.61%，较年初持平；拨备覆盖率533.31%，较年初提升57.96个百分点，创近年来新高，显著增厚风险抵补能力。

投资建议公司立足张家港，区位优势明显，盈利保持高增。表内业务扩表动能强劲，“两小”驱动战略成效加速释放，零售贷款以个人经营性贷款为主，结构优异，利好量价提升。中间业务表现持续亮眼，有助增厚轻资本收入，拓展盈利来源。资产质量稳中向好，不良率保持1%以下较低水平，拨备计提充分，风险抵补能力强劲。考虑到张家港区域经济特征、小微企业融资需求空间以及普惠金融政策引导支持，我们看好公司未来业务发展，结合公司基本面和股价弹性，给予“推荐”评级，2022-2024年BVPS6.18/6.99/7.96元，对应当前股价PB0.82X/0.73X/0.64X。

风险提示宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。