事项：

8 月 1 日， 国家新闻出版署官网公布了今年第四批游戏版号。 本批共发放游戏版号 69 款， 其中 2 款端游、1 款页游、 2 款主机游戏（switch） 、 64 款移动游戏（其中 8 款休闲益智游戏） 。

(资料图片)

梳理如下： 1） 本次版号下发比较均衡， 从运营单位来看， 69 款游戏均来自不同主体； 若以母公司口径计算， 每家公司最多获得 2 个版号； 2） 本次版号下发涉及上市公司超过 10 家： 快手、 哔哩哔哩、 金山软件、青瓷游戏、 创梦天地、 中青宝、 中手游、 世纪华通、 三七互娱、 凤凰传媒、 天舟文化等， 涉及头部非上市公司 2 家： 字节跳动（朝夕光年） 、 多益网络； 3） 重点游戏包括： 快手《舞动星闪耀》 、 哔哩哔哩《长安百万贯》 、 三七互娱&星合互娱《小小蚁国》 、 青瓷游戏《超喵星计划》 等。

国信互联网观点：

1） 版号常态化发放的确定性增强， 有望提振信心

4 月 11 日版号重启后， 游戏公司股价并未出现明显反弹， 与 2018 年版号重启后呈现上涨趋势有较大差别。我们认为， 一方面是受到宏观经济形势、 国际政治局势的影响， 市场整体情绪偏悲观； 同时， 游戏龙头腾讯、 网易尚未获得版号。 近三批版号基本维持每月 1 批的节奏， 且发放数量呈现增多趋势， 我们有信心版号发放未来会进入常态化。

2） 版号重启， 有助于促进互联网广告行业回暖

游戏广告是中国互联网广告的重要组成部分， 也是众多互联网平台占比最高的广告主。 自版号暂停以来，游戏广告需求减少， 广告主投放意愿降低， 影响了腾讯、 快手、 字节等平台的游戏广告收入。 版号进入常态化发放， 有望带来新的广告需求， 促进互联网广告行业的回暖。

综上， 推荐估值处于历史低位、 2022H2 业绩有望转正的行业龙头腾讯（0700.HK） ， 重磅新品《暗黑破坏神： 不朽》 上线且 pipeline 强劲的网易（9999.HK） ， 以及游戏广告收入占比较高、 前期受情绪影响较大的互联网公司快手（1024.HK） 。

评论：

本次共发放游戏版号 69 个， 发放频次趋于常态化

8 月 1 日， 国家新闻出版署官网公布了 2022 年的第四批游戏版号。 本批共发放游戏版号 69 款， 其中 2 款端游、 1 款页游、 2 款主机游戏（switch） 、 64 款移动游戏（其中 8 款休闲益智游戏） 。 重点游戏包括：快手《舞动星闪耀》 、 哔哩哔哩《长安百万贯》 、 三七互娱&星合互娱《小小蚁国》 、 青瓷游戏《超喵星计划》 等。版号发放数量逐批增加。 本次版号发放距离上一批间隔小于 1 个月， 自 4 月重启后， 除 5 月外， 其他月份均维持了每月一次的频次。 从数量上来看， 今年第一、 二、 三、 四批分别发放版号 45、 60、 67、 69 款，数量呈现逐月增多趋势， 尽管仍然低于 2019-2021 年间月均逾 100 款的发放数， 但数量趋势向好。

全年版号复盘： 腰部游戏公司均已获得版号， 发放数量较为均衡

版号重启后， 腰部游戏公司均已获得版号。 与此前三批版号类似， 本批腾讯、 网易依然未获版号， 腰部及小型游戏公司是获得版号的主力军。 在独立游戏方面， 红手工作室开发的《伊格利亚战记》 、 7OfUs 开发的《透视梦境空间》 、 帕斯亚科技开发及运营的《波西亚时光》 等独立游戏于本批获得版号， 此前也有多款独立游戏获批版号。 此前腾讯在 2022Q1 业绩会议上也提及， 大型公司具有更稳定的现金流、 更强的抗风险能力， 优先将版号发给更亟需的中小公司是合理的。

腾讯网易已有多款储备优质产品， 待版号发放后， 有望驱动业绩增长

今年前四批版号整体发放较为均衡， 每家公司最多获得 3 个版号。 其中， 朝夕光年、 世纪华通、 金山软件、创梦天地各获得 3 个版号， 三七互娱、 飞鱼科技、 畅游时代、 青瓷游戏等多家公司各获批 2 个版号。 此外，朝夕光年还代理发行了由红手工作室开发的《伊格利亚战记》 （版号由成都独立开发者联盟获得） ； 三七互娱代理发行了由星合互娱开发的《小小蚁国》 （版号由翼游互娱获得） ； 哔哩哔哩自身获得《暗影火炬城》 版号， 并代理发行了掌趣科技开发的《非匿名指令》 和十字星工作室开发的《长安百万贯》 ， 后两个版号由开发商获得。

《小小蚁国》 获批版号， 印证了先出海的路径可行性。 2021 年 9 月， 中国音数协游戏工委组织发起《网络游戏行业防沉迷自律公约》 ， 其中提及“坚决抵制绕过监管机制， 通过境外游戏平台向国内用户提供服务”。市场或担心无版号先出海的游戏难以获得版号。 《小小蚁国》 此前于 2021 年 1 月在海外多个地区上线，此次获批版号， 一定程度上会解除市场的担忧， 先出海的路径仍然可行。 目前腾讯、 网易等公司均有多款游戏在海外率先发行并取得一定成绩， 如《白夜极光》 《指环王： 崛起之战》 ， 若在国内获批版号， 预计会获得更大的流水规模。

投资建议： 版号进入常态化发放， 提振互联网板块信心， 推荐腾讯、 网易、 快手

1） 版号常态化发放的确定性增强， 有望提振信心

4 月 11 日版号重启后， 游戏公司股价并未出现明显反弹， 与 2018 年版号重启后呈现上涨趋势有较大差别。这一方面是受到宏观经济形势、 国际政治局势的影响， 市场整体情绪偏悲观； 同时， 游戏龙头腾讯、 网易尚未获得版号。 近三批版号基本维持每月 1 批的节奏， 且发放数量呈现增多趋势， 我们有信心版号发放未来会进入常态化。

2） 版号重启， 有助于促进互联网广告行业回暖

游戏广告是中国互联网广告的重要组成部分， 也是众多互联网平台占比最高的广告主。 自版号暂停以来，游戏广告需求减少， 广告主投放意愿降低， 影响了腾讯、 快手、 字节等平台的游戏广告收入。 版号进入常态化发放， 有望带来新的广告需求， 促进互联网广告行业的回暖。

综上， 推荐估值处于历史低位、 2022H2 业绩有望转正的行业龙头腾讯（0700.HK） ， 重磅新品《暗黑破坏神： 不朽》 上线且 pipeline 强劲的网易（9999.HK） ， 以及游戏广告收入占比较高、 前期受情绪影响较大的互联网公司快手（1024.HK） 。

风险提示：

版号数量减少的风险； 版号暂停的风险； 新产品上线不及预期的风险； 监管政策收紧的风险； 宏观经济的风险