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核心观点

终端需求表现优异，新车型蓄势待发，电池盈利逐步回升

6月以来随着全球生产以及需求端的恢复，整体新能源车销量快速上升，表现较为优异，尤其在国内市场，6月国内新能源乘用车销量56.9万辆，创历史新高。7月以来，比亚迪海洋系列、蔚来ET7、问界M7、长安深蓝SL03等多款新车型相继上市将带动需求高速增长。电池企业方面，7月行业平均排产环增15%以上，整体中下游呈现产销两旺行情。材料端方面，镍、钴、三元正极材料价格下行，预计电池企业盈利水平将逐步回升。

6月国内新能源车市场产销旺盛，三元正极材料价格逐步下行

车端：6月国内新能源车销量59.7万辆，同比+132.8%、环比+33.6%，其中新能源乘用车销量达到56.9万辆，创下单月历史新高。下半年在高油价背景下多款新能源重磅车型推出有望持续提振需求，电动车市场有望维持高景气。6月欧洲八国新能源车销量为17.4万辆，同比-10.2%，环比+19.8%。6月美国新能源车销量7.4万辆，同比+51.7%，环比-12.7%，渗透率6.5%，环比-1.1pct。

电池端：6月份，我国动力电池装车量27.0GWh，同比增长143.3%，环比增长45.5%。分企业看，6月宁德时代装机量13.4GWh，国内市占率49.6%；比亚迪排名第二，装机量为5.0GWh，市占率18.5%，LG新能源居第三，装机量为1.7GWh，市占率6.2%。

材料端：7月三元正极材料价格下行，电解液、负极、隔膜产品价格均稳定。正极材料方面，镍盐、钴盐因需求疲软价格走低，锂盐价格平稳，三元正极材料成本下行带动价格下跌。电解液方面，溶质六氟磷酸锂供需呈现紧平衡态势，因而价格回升，添加剂、电解液价格暂稳。负极方面，原材料石油焦价格小幅下调，石墨化加工资源目前依旧比较稀缺，加工费居高不下，石墨负极产品环节价格稳定。隔膜方面，产品价格稳定。

投资建议：关注供应偏紧环节和新技术受益标的

我们看好供应新技术布局领先、偏紧环节的低估值标的：1）技术布局领先环节：高镍正极（当升科技、容百科技、华友钴业），磷酸锰铁锂（德方纳米），硅基负极（璞泰来），碳纳米管（天奈科技），新型锂盐（天赐材料）；2）供应偏紧环节：隔膜（恩捷股份）；3）进口替代的消费电池企业：电动工具电池（蔚蓝锂芯）；4）预期成本传导盈利显著改善的动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能）。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。