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截止6月末，我国新能源车保有量突破1000万辆，上半年新注册登记新能源车220.9万辆，同比增长100.26%，创历史新高。根据公安部统计，截至2022年6月底，全国机动车保有量达4.06亿辆，其中汽车3.10亿辆，新能源汽车1001万辆。新能源汽车保有量占汽车总量的3.23%。其中，纯电动汽车保有量810.4万辆，占新能源汽车总量的80.93%。

同期，新注册登记新能源汽车220.9万辆，同比100%，占汽车新注册登记量的19.90%，已经提前实现了新能源汽车产业发展规划中2025年的新车销量占比目标。按照这个速度，全年新能源车销量或达到700万辆。

保费结构中，传统燃油车险以存量为主，而新能源车险以增量为主，意义重大。根据太保财险的数据，截止5月，新能源车险的新车保费的总保费占比已达到了48.3%，接近了50%，而传统燃油车的新车保费占比在4月份下降到了10%，在5月份恢复到12.5%。同时，根据中再集团的数据，新能源汽车保险保费收入在2021年已超300亿元，占比3.8%，提升空间充足。

新能源车险有望重塑市场格局，龙头车险企业类似于大型互联网企业，数据及网络优势更加明显，市场份额有望进一步提升。根据太保财险的数据，传统燃油车市场，前三大公司市场占有率67%，而在新能源车市场，则占有71%，且有望持续提升。正因为新能源车险的高赔付率，目前中小险企对新能源车险的承保非常谨慎，有点像几年前的货车市场，同时龙头车险具备先发优势，正在持续积累数据，有望从汽车后市场嵌入汽车生态，进一步构建护城河。

投资建议：（1）今年是车险景气度较高的一年，因为今年存量的新能源车险要开始执行去年末发布的新定价条款，保费规模要同比上调，同时增量的新能源车险同比增速较快，所以今年车险保费规模有望达到8000亿元。按照这种速度，随着新能源车渗透率的提升，车均保费逐步提升，年平均增速能达到6%-10%，总保费规模到2024年有望超过万亿元。再考虑到中国财险市占率的提升，车险年平均增速有望达到8%以上。今年6月，中国财险车险增速达到8.8%，累计增速为6.7%，总保费累计增速9.9%，整体维持向上态势。预期ROE能维持在12%，目前股价8.4港元对应0.74倍PB，处于低估区间，维持买入评级，目标价9.6-11.7港元。

（2)近日，央行和银保监会发布《系统重要性保险公司评估办法（征求意见稿）》，主要是为完善我国系统重要性金融机构监管框架。此文件是先确定名单，预计上市寿险公司将全部进入名单内。后期或将发布附加监管规定，届时将对龙头寿险企业在公司治理、风险暴露和附加资本等方面有更加细化的要求。另一方面，在稳增长背景下，我们维持寿险行业的超配评级。

风险提示：通货膨胀如果超出预期，将影响寿险行业的资产端修复趋势。