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康冠科技(001308)

核心观点

1H22归母净利润5.92-6.69亿元，同比增长136%-167%。公司发布1H22业绩预告，预计1H22归母净利润5.92-6.69亿元(YoY136%-167%)，对应2Q22归母净利润3.63-4.41亿元(YoY176%-235%)；预计1H22扣非后归母净利润5.08-5.84亿元(YoY138%-174%)，对应2Q22扣非后归母净利润3.07-3.83亿元(YoY179%-248%)。业绩高增长得益于：1)海外交互智能平板需求旺盛，公司相关产品业务量增长；2)智能电视平均尺寸增大带来出货ASP提升；3)LCD面板等核心原材料价格下降；4)汇率变动、政府补助等其他因素。海外交互智能平板需求旺盛，1Q22出货同比增长159%。根据DISCIEN数据，1Q22海外交互智能平板出货40.94万台，同比增长159%，环比增长4.4%，延续高增长态势；DISCIEN预计2022年海外交互智能平板出货量同比增长41%至183.8万台。海外交互智能平板需求旺盛，主要得益于2021年以来美国、德国、土耳其、意大利、印度等国家相继发布教育信息化相关刺激政策。公司交互智能平板ODM业务的主要客户包括SMART、普罗米休斯、NEC、明基、仁宝等海外头部品牌，根据FutureSource数据，2020年公司交互智能平板海外出货量排行ODM厂商全球第一，有望充分受益于海外市场的旺盛需求。

智能电视ODM业务实行差异化竞争策略，服务新兴市场LocalKing客户。公司确立了智能电视ODM业务服务国际知名品牌中小区域市场、新兴市场本地龙头品牌客户(LocalKing)的差异化市场策略，客户包括国际知名品牌三星、LG、飞利浦、夏普、东芝、小米、沃尔玛，以及亚太、拉美、中东、非洲等地区的LocalKing客户。公司智能电视ODM业务的增长驱动力来源于：1)东南亚、中东、拉美、非洲等发展中国家市场对于智能电视需求仍在持续增长；2)智能电视朝着大尺寸化发展，根据WitsView，全球50英寸以上电视出货占比从1Q15的18.30%提升至1Q22的48.73%；3)LCD价格处于低位，50/55/65英寸LCD价格自21年7月以来已下跌62%/58%/50%，公司毛利率逐步回升。

投资建议：我们看好海外交互智能平板市场以及东南亚、中东、拉美、非洲等新兴国家智能电视市场的增长潜力，同时看好公司受益于LCD跌价实现利润率回升。我们预计公司22-24年营收同比增长23.1%/27.6%/25.5%至146.40/186.87/234.48亿元，归母净利润同比增长52.4%/29.0%/24.3%至14.07/18.14/22.56亿元，对应PE为11.9/9.2/7.4倍，给予“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。