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当升科技(300073)

核心观点

2022H1公司盈利9.00-10.00亿元。公司2022H1预计实现归母净利润9.00-10.00亿元，同比+100-124%；预计实现扣非归母净利润9.00-10.00亿元，同比+209-243%。2022Q2公司预计实现归母净利润5.13-6.13亿元，同比+72-106%，环比+33-58%。公司2022H1正极出货快速增长，高镍产品占比快速提升，产品优化有望推动盈利提升。

高镍正极出货高速增长，单吨盈利环比提升。我们预计2022H1公司正极出货量有望达到3.3-3.4万吨，单吨净利有望达到2.6万元以上，较2021年平均值增长0.3万元以上。其中2022Q2正极出货量有望达到1.7-1.8万吨，单吨净利预计在3.0万元左右，环比Q1提升0.7万元以上。2022年以来，公司高镍三元产品出货量快速提升，超高镍三元产品开始批量供应。我们预计2022Q2公司高镍三元占比有望提升至40%以上，较2021年的10%左右改善明显。高镍产品研发门槛高、技术难度高，因而享有更高的技术溢价。公司产品结构持续优化推动盈利能力提升。

公司发布增持计划，坚定长期高速发展信心。公司拟向董事、高管及核心骨干共400人实施股权增持计划，拟认购资金总额不超过8000万元。其中董事及高管层7人预计认购1250万元。此次股权增持计划资金来自于参与人员薪酬及自筹资金，增持计划在股东大会审议通过后6个月内在二级市场完成股票购买，该增持计划存续期为36个月。此次认购计划总规模约8000亿元，对应约购买100.5万股，约占总股本的0.2%。公司推出增持计划，彰显对长期快速发展的信心。

风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；高镍需求不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司高镍产品出货迅速增长，产品结构优化增厚利润。基于公司产品结构改善带来的盈利能力边际优化，我们上调原有盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润为24.51/31.36/39.49亿元（原预测为17.55/23.11/31.58亿元），同比增速为125/28/26%，摊薄EPS为4.84/6.19/7.80元，对应PE分别为19/15/12倍，维持“买入”评级。