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全球光伏市场回顾与展望：在全球脱碳的大趋势下，光伏发电的成本优势凸显，已经成为最主要的增量可再生能源。2021年全球可再生能源新增装机302GW，光伏新增装机168GW，占比56%。从存量的角度看，2021年全球发电量中，光伏发电占比仅3.7%，提升空间巨大。2021年全球GW级市场17个，未来预计将快速提升。今年以来，海内外光伏需求持续旺盛，2022年1-5月，我国累计新增光伏装机23.71GW，同比增长139%；2022年1-5月，我国光伏电池组件累计出口金额192.5亿美元，同比增加95.9%。我们预计2022-2024年，全球光伏新增装机有望达到230/281/342GW，同比增长36.9%/22.2%/21.7%。

光伏行业发展趋势分析：供需层面，硅料供给是行业最核心变量，上半年在行业旺盛需求的支撑下，硅料价格仍处高位并持续小幅上升，随着下半年，尤其是四季度产能的逐步释放，硅料有望迎来供需拐点和价格拐点。技术层面，主要关注点是电池片领域N型对P型的替代，目前TOPCon率先量产渐入佳境，异质结关注技术和降本的进展，HPBC下半年量产后关注市场端和成本端信息。

投资建议：关注量利齐升的一体化组件商环节，竞争格局较好的胶膜环节，以及充分受益行业增长并加速出海的逆变器环节。

?组件环节，看好头部一体化组件商量利齐升的基本面趋势。量：行业需求和集中度双提升，头部企业全球竞争力和分布式市场品牌优势显著强于二三线企业，出货量有望高增长。利：上游硅料价格进入下降通道，下游全球主要市场（中、美、欧等）的电价中枢有上移趋势，一体化组件商盈利能力有望显著改善。关注在N型技术路线领先，有望享受技术红利的龙头企业，推荐标的：晶科能源、晶澳科技、天合光能

?胶膜环节，竞争格局较优，价格传导相对顺畅，龙头公司依靠供应链管理和成本优势，握有一定的主动权，可在市占率和盈利性之间做选取和平衡，重点关注福斯特、海优新材。

?光伏逆变器环节，在新增装机、存量替代和储能发展的驱动下，未来几年需求将保持高景气；且国内厂商竞争力不断提升，加速出海，叠加缺芯状况明年年内有望缓解，龙头企业可实现市占率和业绩的提升，重点关注阳光电源、上能电气。

风险提示：行业硅料产能扩张不达预期，导致原材料价格下降低于预期的风险；全球贸易形势变化的风险；电池技术迭代的风险。