时隔半月再现“降息” MLF中标利率下调了20个基点

4月15日，央行新做1年期中期借贷便利(MLF)1000亿元，中标利率2.95%，较此前下调20个基点。这是继3月30日逆回购利率“降息”20个基点后，时隔半月，又一政策利率降息。

当天央行除了新做1000亿MLF外，也是最新一次降准首批落地的日子。从4月15日开始，央行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。昨日为实施该政策的首次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。

考虑到15日无逆回购或MLF到期，当天共实现流动性净投放3000亿元。

不过，由于本周五将有2000亿元MLF到期，15日MLF缩量新做也被市场认为央行并不希望市场流动性泛滥。方正证券首席经济学家颜色表示，仅新做1000亿MLF原因在于当前政策性利率和银行间市场利率出现倒挂，MLF利率高于同业存单利率，逆回购利率高于银行间存款类金融机构7天期质押回购利率(DR007)，说明当前银行间流动性较为充裕。

值得注意的是，除了MLF降息外，4月20日开展的贷款市场报价利率(LPR)有望再度迎来下行。市场普遍预计，1年期LPR有望下行20个基点，5年期LPR也有望适当下行。

民生银行(01988)首席宏观研究员温彬表示，从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。

由于LPR直接挂钩贷款实际利率，其下行将带动贷款利率的进一步走低。今年以来，央行货币政策加大逆周期调节力度，保持流动性的充足供应，进而带动全社会融资成本逐渐下行。

央行公布的数据显示，社会融资成本已明显下降，3月份一般贷款平均利率是5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。10年期的国债利率3月末比去年的高点下降了0.84个百分点。企业债券利率比上年高点下降了约1个百分点。

颜色表示，当前政策的重心是金融让利实体，银行业要进一步压缩利润，实质性降低贷款利率。而银行净息差的缩小并不是政策考虑的重点，或者说正是政策所希望达到的目的。其中，大型国有和股份制银行要带头压缩利润空间让利实体，而中小银行需要在保证稳健经营、不发生金融风险的前提下让利实体，因此央行进行定向降准，就是为了保证中小型银行在压缩净息差的过程中不发生金融风险，目的也是为了进一步让利于实体经济。