2018年以来，多路增量资金加速流入A股市场，海外资金也成为增量资金中的一股重要力量。市场人士表示，对2018年的A股表现保持相对乐观预期。同时，由于增量资金主要来自公私募机构、保险资金、养老金、北上资金等，因此会使得市场波动率下降、龙头公司相关估值上升。增量资金在年初的涌入，大概率将继续强化当前“以大为美、以龙为首”的分化行情。

多路增量资金齐聚

从投资者结构角度出发，一般把资金流入归为四个方面：机构资金(基金、保险、社保等)、散户资金(银证转账)、杠杆资金(融资余额)、海外资金(QFII、陆股通等)。

机构资金方面，今年以来，公募“爆款”基金频出。财汇金融大数据终端显示，截至1月19日，2018年成立的股票型和偏股混合型基金共计募集236.96亿元，其中华夏稳盛混合、华安红利精选混合首募规模分别达到78.17亿元、50.23亿元。已经募集结束、尚未正式成立的兴全合宜基金更是创下一日募集300亿的战绩。一些私募的“吸金”能力也不遑多让。虽然业内预期私募整体规模难以大幅增长，但个别企业的号召力仍然有目共睹。

对于其他长线机构资金，根据招商证券研究员侯春晓的分析，保险资金方面，受监管影响，保险资产规模增速下降，同比增速约14%。如果按照这个增速计算，保险资金运用余额至2018年末约为17万亿元;假设投资股票和基金的比例保持13%，则股票和基金运用余额为2.26万亿元。若2018年市场涨幅为10-15%，剔除资产增值因素，增量资金约1700亿元。社保资金则来源较稳定，每年带来约100亿元增量资金。

养老金方面，2017年共计有9个省市与社保基金理事会签订了委托投资协议，委托金额4300亿元，到位资金1700亿元。今年1月，江苏宣布将基本养老保险基金1000亿元委托投资运营，养老金入市规模达到5300亿元。此外，西藏、甘肃、浙江等地区也开始筹划委托投资运营。

国开证券分析师孙征认为，预计2018年将有2000亿元左右基本养老金进行委托投资。基本养老保险基金投资于权益产品的比例限制在20%以下，但是考虑到基本养老金的稳健投资特征，在资本市场未出现持续性牛市的情况下，保守估算基本养老金实际权益投资比例不会高于10%。按照这个比例，基本养老金2018年权益投资入市资金预计200亿元左右，视各省市签约和划拨资金进度而定。

散户资金方面，由于自2017年6月16日以后不再公布银证转账数据，散户资金方面虽没有明确的资金流入数据，但从中登公司公布的投资者情况来看，近期新增投资者数量快速回升，1月15日至19日新增投资者数量30.41万，其中自然人30.33万，较前一周的26.56万进一步上升。融资金额亦持续上升，2017年6月以来，融资余额持续上升，自2017年11月6日起，融资余额一直保持在1万亿元上方。

海外资金表现抢眼

除了上述资金之外，海外资金正在成为增量资金中的一股重要力量。2017年陆股通资金持续净流入，全年累计净流入1997.4亿元。财汇金融大数据终端显示，今年以来，截至1月23日，沪股通和深股通共计实现净流入超过300亿元。

广发证券指出，2017年北上资金加速流入，全年北上资金累计净流入1997亿元，超过此前三年之和。2017年3月17日至12月31日期间，北上资金流入规模最大的前五个行业分别是食品饮料(427亿元)、家电(213亿元)、电子(156亿元)、非银金融(116亿元)和医药生物(111亿元)。广发证券最新研报则指出，今年前三周，北上资金累计净流入254亿元，日均流入规模是去年的两倍有余，北上资金加速流入A股迹象显著。

对于海外资金的流入速度，分析人士认为，随着A股被纳入MSCI指数，2018年全年外资净流入相较2017年会有明显提升。海通证券首席策略分析师荀玉根表示，中长期看，外资有望给A股带来每年约3000亿元增量资金。2018年6月A股将正式纳入MSCI指数，2018年6月按照2.5%比例将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中，2018年9月提高到5%。A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%，预计初步带来大约1200亿元人民币资金流入。

查阅资料发现，根据外管局公布数据估算2017年A股中QFII/RQFII的持股金额约4900亿元人民币左右，叠加沪港通、深港通北上资金净流入共3666亿元人民币，A股总市值中外资持股占比仅1.3%，自由流通市值中占比仅3.5%，远低于日本(2016年)、韩国(2013年)市场中的外资持股占比30%、16%。

荀玉根指出，假设未来7年我国资本市场对外开放的过程中，外资持股占比(按自由流通市值计算)从目前的3.5%提高到15%。则长期来看，外资有望给A股带来约2.6万亿元的增量资金，按7年计平均每年约3800亿元的增量资金，保守看亦应有3000亿元的增量资金。2017年外资(QFII/RQFII+陆通北上资金)流入共2277亿元人民币，预计2018年外资流入将更多。

蓝筹白马倍受青睐

增量资金疾步进入A股市场，在市场人士看来，A股在2018年开年之际增量资金仍将继续涌向蓝筹白马股，特别是长线流入的保险资金、社保资金、养老金、海外资金等。

从公私募基金而言，价值型蓝筹白马仍是重要的建仓对象。“通过公私募机构进入的资金，从阶段性和中长期看来，都不会偏离价值这一中轴，这一方面是市场风格使然，另一方面也是机构平衡风险收益的必然结果。”私募机构人士表示。

而保险资金、社保资金和养老金等，在监管趋严和严控风险的情况下，必然是A股市场蓝筹白马等价值机会的忠实拥趸。

对于海外资金而言，特别是两地互联互通机制下的北上资金，在A股投资上显示出机构化资金的风险偏好，这一资金风格仍在不断强化。天风策略刘晨明、徐彪表示，2018年以来，北上资金仍然在主导白马龙头的话语权。事实上，从2017年下半年开始，白马龙头的话语权已经开始向海外资金转移。北上资金带着机构化的风格而来，并且在市场上不断强化自己的风格。

值得注意的是，广发证券跟踪北上资金配置发现，今年北上资金流入创业板规模依然处于低位，并未出现明显的加速迹象。从绝对值来看，今年前三周，北上资金流入创业板规模约为12亿元，与2017年第二季度至第四季度的月度均值相比基本持平。从相对值来看，今年前三周北上资金流入创业板占北上资金总规模仅为4.6%，虽高于去年12月的3.5%，但大大低于去年11月份的17.2%。

“回顾发现，本轮A股蓝筹白马行情产生的重要原因，是在互联互通机制下北上资金的带头作用，沪港通为这一趋势开了个头，而深港通则大大加速了这一趋势的演化发展。机构化的北上资金进入A股市场看好的正是增长稳定、估值偏低的蓝筹白马。”国金证券分析人士表示。

也有市场分析人士提示，增量资金存在着多样的投资策略和收益预期。如公募产品存在着风散风险、多角度配置的压力;私募产品更是有绝对收益的考核任务;而保险资金、北上资金等风格倾向和风险偏好并非一成不变。因此，当前增量资金的涌入可以是蓝筹白马风格的强化，也可以成为风格切换的“催化剂”。

作者：徐金忠 黄淑慧