当前指数持续攀高背后的因素固然有很多，但资金因素无疑最为直接。一方面，陆股通北向净流入态势依然强劲;另一方面，从融资余额近期屡创新高来看，杠杆资金做多A股的热情回升明显，未来其潜在规模和持续性也依然值得期待。

融资节节攀升

截至收盘，昨日主要指数方面全线上涨。显然指数方面迭创新高也并未使杠杆资金的做多热情出现减弱。截至上周五，两融余额再度刷新2016年1月以来的新高，达到10665.09亿元。在28个申万一级行业板块中，银行、非银金融、食品饮料、钢铁和计算机这五个行业板块的融资净买入金额居前。分析人士指出，从当前盘面运行态势来看，随着指数“节节攀升”，短期投资者的风险偏好将获得持续支撑。

显然从交易的情况来看，元旦以来指数呈近乎60度角上涨的姿态不仅让很多投资者惊叹不已，也令许多投资机构倍感意外。在此背景下，场外资金入场的步伐有所提速。近两周以来，两融余额也可谓“节节高”，截至1月19日，两融余额报10665.09亿元，较上周一时增加了158.57亿元。

一方面，相较于此前反弹高点时10402.06亿元的两融余额水平，当前两融余额规模显然已要高出不少。但从其近期呈现出的单边上涨态势来看，一个侧面也显示出市场的参与也已出现明显活跃。

另一方面，从两融余额的结构上看，在两市近期近乎单边的涨势中，融资余额整体“亦步亦趋”，自上周一的10451.86亿元回升至19日时的10610.58亿元。与此同时，融券余额则呈现出了一个震荡的过程，从上周一时54.66亿元攀升至周三最高时55.94亿元后再度回落到54.51亿元的水平，较周初下降0.15亿元。分析人士表示，伴随着指数攀高，多空双方实力当前均有一定积累。从走势来看，双方此消彼长的态势在融资和融券余额一升一降中表现得相当明显。可以预见的是，随着多方势力的巩固，短期多方动能依然强劲。

近期两融余额变化主要受到近期流动性改善以及市场做多情绪高涨影响，呈现出了“顺势而为”的操作模式。因此，未来增量资金能否持续，其实取决于流动性状况以及“赚钱效应”能否持续。

多方主导态势难撼

根据Wind数据，19日，28个申万一级行业中，共有7个行业板块获得了融资净买入。相较于其时主力资金净流入的情况，这一数据反映出了近期场外杠杆资金相对较强的市场参与意愿。

从上周五的情况来看，银行、非银金融、食品饮料这三个行业板块的融资净买入金额居前，分别获得净买入20.47亿元、10.37亿元、2.67亿元。对比本周一板块间的主力资金流向数据，除非银金融外，上述其他两个板块均呈现出主力资金净流出的态势。这显示出场内外资金对热点的把握上虽有部分一致，但仍存在显而易见的分歧。把时间轴拉长，上周以来，融资净买入居前的板块分别为银行、非银金融和休闲服务，银行和非银金融构成的大金融在上周表现相当“抢眼”，显示出了融资在对热点的把握方面具备一定的前瞻性。

分析人士表示，作为前瞻指标之一的融资余额一向是投资者较为关注的指标之一。自2016年年初股市调整之后，场内杠杆资金的体量在9000亿元上下的窄幅区间波动，此后均未突破万亿元，而去年11月融资余额终破万亿元，此后一路高歌猛进，率先反映出了市场风险偏好的抬升。从这一角度而言，当前市场依然具备持续向上的可能。

中金公司也指出，元旦后行情持续上攻，主要受益于经济数据稳健、流动性改善以及风险偏好的提升。但市场连续上涨后，本身可能积累一定获利了结压力，资管新规、春节流动性再度收紧预期等因素也可能会对市场带来短期扰动。但该机构认为当前我国经济基本面韧性较强，大部分行业盈利好转;长期看，居民大类资产配置对股票资产仍有较强需求。因此即使短期存在波动的可能也无需恐慌，A股整体向上趋势仍然不变。

作者：黎旅嘉