核心观点

工业金属及材料：政策利好不断落地，工业金属需求预期改善

(资料图)

稳地产政策落地，工业金属需求预期改善。8月份有色金属价格普遍先跌后涨，8月上旬，某房企未能支付两笔美元债息，国内月度经济数据公布后，有色金属价格承压，但在60日线附近获得支撑。8月下旬国内央行制定一揽子化债方案，三部门推动落实首套房“认房不认贷”等措施，月末广深、上海、北京先后印发通知，执行“认房不认贷”政策措施，受此提振大宗商品价格普遍上涨。

新能源金属：下游需求仍未达到旺盛状态，商品价格再次走弱

8月份锂价继续调整：8月末国产电池级碳酸锂报价20.15万元/吨，相较上月末下滑23.82%；国产电池级氢氧化锂报价18.35万元/吨，相较上月末下滑27.33%。本轮锂价调整是从今年7月中下旬开始的，因为在7月21日广期所碳酸锂期货正式上线交易之后，期货远月合约的价格出现了比较明显的调整，对于现货市场情绪也有一定的扰动，在远期锂价比较悲观的预期之下，很容易造成现货市场的混乱。目前在供给端，国内青海地区盐湖提锂产量正处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态，而对于以锂辉石为原料的冶炼企业来说，由于原料降价幅度低于锂盐降价幅度，成本压力提升，有个别减产停产情况，总体上锂盐厂库存增加，出货压力增大；需求端，锂电产业链受成本压力影响，电池厂对正极材料压价意愿较强，且锂价向下运行的过程当中，正极材料为把控风险，采购意愿降低，整体需求跟进不足，总体下游需求还未达到旺盛的需求状态，锂价在上下游博弈中稳中偏弱。

8月份钴价再次走弱：MB标准级钴8月末报价17.5美元/磅，月内跌幅7.55%；国产电钴8月末报价23.5万元/吨，月内跌幅12.96%；原料主流计价系数调整至55%-60%左右，国内锂盐厂生产成本压力有所减少。供给端，今年1-7月国内钴矿砂及其精矿进口量合计1.44万吨，同比+7.51%；钴湿法冶炼中间品进口量合计19.84万吨，同比+3.35%；国内电钴供应维持正常，尚未出现过剩情况。需求端，海外市场处于夏休阶段，需求仍较为平淡；国内市场临近金九银十，下游需求无明显改善，原料价格下跌过程中，大部分企业多以消耗前期库存为主，采购也较为谨慎。另外市场对远期供需格局信心不足，预计钴价后市或仍会偏弱运行。

8月份镍价略有调整：LME镍月末报价2.04万美金/吨，较月初下跌8.76%；沪镍月末报价16.82万元/吨，较月初下跌4.31%；国产镍铁(10%min)月末报价1180元/吨度，较月初上涨6.31%；国产电池级硫酸镍月末报价2.985万元/吨，较月初下跌5.39%。而8月镍价略有调整，主要是由于基本面方面，国内电解镍产量有所增加，海外纯镍项目与中间品项目逐步放量，进口资源增加；需求端，电解镍消费环比略提升，不锈钢产量提升，新能源车三元前驱体企业仍以去库存为主，供大于求格局下需求不及市场预期，总体市况仍表现平平。

黄金：短期数据依赖较强，看好中长期走势

通胀回落但仍然过高，市场普遍预期不再继续加息。美国7月CPI同比3.2%，预期3.3%，前值3.0%；核心CPI同比4.7%，预期4.7%，前值4.8%。通胀水平较峰值有明显回落，但较美联储目标仍有距离。对利率敏感的地产行业在很久前就出现弱化，而因租赁周转缓慢等原因，市场租金近期才开始放缓，住所CPI开始回落，但地产行业经过一轮急剧减速后正出现复苏迹象。在8月杰克逊霍尔研讨会上，鲍威尔表示“美联储的职责是将通胀率降至2%的目标，尽管通货膨胀已从峰值回落，但仍然过高；我们准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策保持在限制性水平，直到我们确信通胀持续下降以实现我们的目标”。但货币政策具有时滞性，更高的利率会对企业偿债能力造成更大的挑战。随着劳动力市场需求放缓，失业率上升，工资压力减弱，市场对于年内再度加息的预期减弱。

稀土：进口矿增速放缓，价格持续回升

稀土价格持续回升，关注下半年指标情况。近期稀土需求表现平淡，但预期向好，叠加缅甸封关影响，稀土价格回升。截至8月31日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为50.1万元/吨，248万元/吨、795万元/吨，较7月末分别上涨3.0万元/吨、16.5万元/吨、75.5万元/吨。长期以来，稀土产业发展受到高度重视，行业管控不断加强，资源配置愈发合理，塑造行业一南一北新格局。2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12.0万吨和11.5万吨，较2022年指标一半均增长14%。短期需关注下半年指标情况。

钢铁：旺季临近，板强长弱

地产持续释放积极信号，估值修复预期加强。8月25日，三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，随后一线城市相继落地认房不用认贷政策。8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，放松首付比例，降低存量首套房贷利率。因市场对于平控政策预期出现反复，原料价格上涨，目前长流程原料滞后一个月模拟利润重回盈亏平衡线附近。但钢铁行业龙头企业近年来持续开展降本增效、产品升级工作，在经历过原燃料价格的大幅上涨、需求断崖式下降等挑战后，盈利韧性得到持续验证，部分企业二季报表现亮眼。随着各项需求刺激政策的推出，信心修复，有望带动估值修复。

推荐组合：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国宏桥、云铝股份、中国铝业、明泰铝业、兴业银锡、中金岭南、赤峰黄金、华菱钢铁。

风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。