经济弱复苏及海外高利率下，化工行业盈利不佳

上半年我国出口较差，欧美衰退预期下压力仍存；地产投资继续下滑拖累经济；此是消费疫后复苏的一年，社零总额同比转正，但CPI数据持续下滑，呈弱复苏状态；油价及大宗原料下行，但弱需求下，化工品盈利未见明显好转。

周期视角下核心资产具有配置价值，油服、轮胎、民爆等边际向好

(相关资料图)

核心资产万华化学、华鲁恒升大额资本开支逐步转固驱动中枢业绩抬升，宏观弱需求下更显价值；磷化工重点关注磷矿石平衡表的边际紧缺，资源端企业有望受益；轮胎行业结束了两年来海运费高涨对需求的压制，看好轮胎行业的补库行情；农药板块草甘膦库存见顶下行，供需边际好转；油气油服处于上游资本开支提升的景气上行周期；民爆板块受政策驱动供给侧持续改善。

成长视角下重点关注半导体材料、塑料回收、热熔胶和合成生物学等

半导体材料：去全球化背景下，国产半导体材料存较大进口替代机遇；

废塑料回收：化学回收有效解决全球塑料污染痛点，相关企业成长空间较大；

热熔胶：顺应绿色环保趋势，光伏、卫材等细分领域需求快速成长；

真空绝热材料：全球减碳背景下，真空绝热板、真空玻璃竞争力持续提升；

制冷剂：换代升级、供给配额使制冷剂行业供给收缩，产品价值量提升；

POE行业：门槛较高，在光伏胶膜应用上有望复制EVA大行情，POE、茂金属催化剂的相关标的值得期待；

气凝胶：优异的保温隔热材料但价格昂贵限制其渗透率，随着中国化学、泛亚微透、晨光新材等企业的逐步投产，气凝胶有望实现大规模应用；合成生物学：在转化效率、绿色环保、产品创新等方面具备显著优势，以华恒生物、嘉必优为代表的公司有望借助合成生物学持续开拓新的增长点。

投资建议

周期角度我们建议关注核心资产MDI全球龙头万华化学、煤化工龙头华鲁恒升；磷化工板块具备磷矿资源的云天化、川发龙蟒、中毅达；轮胎出海标的赛轮轮胎和通用股份；农药板块持续资本开支转固的广信股份、中旗股份；民爆板块积极兼并扩张的南岭民爆、雪峰科技等。成长角度我们建议关注半导体材料领先企业上海新阳；废塑料、尼龙回收标的惠城环保、台华新材、三联虹普；真空绝热材料领域赛特新材;气凝胶标的泛亚微透；制冷剂板块巨化股份、永和股份、中欣氟材；POE产业链的岳阳兴长、鼎际得、卫星化学等；合成生物学赛道华恒生物、梅花生物和嘉必优。基于以上逻辑，我们对2023年化工行业给予“强于大市”的评级。

风险提示:欧美经济衰退，经济复苏不及预期，环保成本提升，安全生产风险传