【医药商业】医药生物行业深度报告:制药行业“困境反转”,迎新景气周期
来源:东吴证券 发布时间:2023-06-20 06:17:44


(资料图)

投资要点

投资逻辑:1)2018年以来制药行业“集采+疫情”利空因素反应较为充分,2023年“院内复苏+集采出清”,两重重大边际改善共振,2Q23有望迎业绩反转,步入新景气周期;2)2024-25年,增长动能切换,新药放量、加速增长;同时,创新属性尚未在估值充分体现;3)板块景气度清晰,比较优势明确,估值和资金配置处历史低位,价值亟待重估。

院内复苏:疫情大流行终结,院内诊疗有望复苏。2019年底新冠疫情于武汉爆发,2020年诊疗、出院人次大幅下滑,分别为49.4、2.1亿人次,降幅分别为11.5、11.5%,为近5年首次下滑。2023年疫情大流行状态终结,我们认为就诊、住院、手术刚性较强,受宏观经济影响小,诊疗人次会有较大程度的恢复,促进院内药品消费的复苏。

集采出清:我们判断2022年为药品集采政策底。1)集采进程过半,国家规划2025年完成500个品种的集采,2018年以来1-8批带量采购已纳入333个品种;2)存量品种数量有限,2019年一致性评价受理数量为778个,达到高峰,随后呈下滑趋势;3)百亿市值药企2023-25年的集采风险多降至15%以下;胰岛素、CCB(钙拮抗剂)类降压药领域,未集采品种占比小于11%、28%;4)8批集采39个品种中选,恒瑞医药、科伦药业、信立泰、恩华药业、人福医药等主流制药企业,3亿元以上量级仿制药基本不涉及。

创新兑现:创新大势所趋,结构性机会凸显。1)政策层面,医保支付、审评审批、商业保险协同支持创新,新药评审、准入加速,医保支付力度走强,创新药市占率逐渐提高;2)新药存在结构性机会,2021年国内vs美国创新药市占率为11%vs79%,存量品种集采为新药腾空间;3)企业增长动力充足,恒瑞医药、信立泰、海思科等企业,在研品种预期仍可带来当前收入1-2x的增量;4)老树开新花,授权、引进催化丰富。科伦博泰ADC与MSD合作金额超百亿美元;恒瑞医药EZH2实现对外授权等;海思科环伯酚、Protac项目授权潜力大。

市场方面:估值、基金配置水平历史低位,板块“困境反转”催化“戴维斯双击”。1)化学制剂板块市值总额超1.5万亿元,多数公司具有“集采出清、新药放量”的“困境反转”逻辑,板块具有规模效应和赛道潜质;2)板块估值水平仍处于历史低位,恒瑞医药估值率先回到中枢之上,后线标的具有类似逻辑,2Q23业绩整体释放有望催化估值修复;3)化学制药板块占公募基金股票投资市值比2016-2022均值、2022年分别2.18%、0.85%,配置水平仍未回到中枢水平,为增量资金的注入留足了空间。

投资建议:全面看多优质制药企业,建议提高配置比例,具体思路:1)景气度中长期向上,便宜、估值修复弹性大(<25xPE/~1xPEG):恩华药业、丽珠集团、人福医药、京新药业、仙琚制药、健康元等,未来三年整体复合增长中枢在15-20%,23年PE整体低于20X,比较优势突出;2)创新属性强,投资边际变化:恒瑞医药、科伦药业、海思科、信立泰;3)增速快、弹性大:吉贝尔,2023-25年复合增速超35%,2023年估值仅29x。重点推荐:恒瑞医药、恩华药业、吉贝尔,建议关注:丽珠集团、京新药业、仙琚制药。

风险提示:格局恶化、研发失败、医保控费、带量采购

标签:

猜你喜欢

【医药商业】医药生物行业深度报告:制药行业“困

投资要点投资逻辑:1)2018年以来制药行业“集采+疫情”利空因素反应较更多

2023-06-20 06:17:44

【通用设备】机械设备行业周报:人形机器人为低压

特斯拉机器人引领人形机器人产业发展,国产硬件供应商迎来重要机遇特斯更多

2023-06-20 06:19:26

【专业服务】社会服务行业周报:海伦司重启加盟迎

出行 免税:文化演艺支撑文旅复苏,暑期预订数据亮眼出行 旅游:2023上更多

2023-06-20 06:04:55

【食品饮料】食品饮料行业周报:政策催化,预期修

核心观点:政策变化催动预期修复,估值低位优先确定品种6月12日-6月16更多

2023-06-20 05:55:59

中报预告高增长名单出炉!这7家公司业绩预增超50%

上市公司进入半年报业绩密集披露期,已接近40家公司公布了上半年业绩预更多

2023-06-19 17:05:51

环球速看:5月新能源车市回暖

1)国内:5月国内新能源车销量71 7万辆,同比+60 2%,环比+12 7%,新能更多

2023-06-19 17:06:46

6月19日收评:两市成交额已连续四日突破万亿-每日

沪指在金融、酿酒等板块的拖累下震荡走低,深成指、创业板指亦下挫,仅更多

2023-06-19 17:18:04

重点聚焦!秦刚同美国国务卿布林肯举行会谈,如果

消息一、港股双柜台模式亮相人民币资产升温这对于内地股民来说是一件非更多

2023-06-19 11:07:56

助学贷款共同借款人征信有问题会影响续贷吗?助学

助学贷款共同借款人征信有问题会影响续贷吗助学贷款共同借款人征信有问题的情况下多多少少也是会对...更多

2023-06-19 08:49:30

【农牧饲渔】农林牧渔行业周报:5月能繁存栏持续

本周市场表现:本周农林牧渔板块指数整体上涨1 72%,在申万一级子行业更多

2023-06-19 06:08:47