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回顾2022：外部环境影响下，量及成本承压，涨价带来行情全面开花

2022年是中国快递行业定价能力修复的红利期。全年快递行业在供需两弱（疫情限制供给、电商需求偏弱）、油价上行的压力环境下，业务量、成本受到冲击，但在政策监管+格局改善的背景下，价格涨幅＞成本涨幅，价格对业绩弹性大，头部快递企业最终实现了出色的业绩表现，股价显著跑赢消费与交运指数。

展望2023：成本降幅内的价格竞争，头部企业有望实现量利双升

2023年是中国快递行业供需修复、成本改善的红利期。全年快递行业供需两端将全面复苏，产能爬坡及油价均值回归将带来成本端的大幅改善，成本降幅＞价格降幅，成本节降空间内的价格调整反而能使头部企业实现量利双升，看好全年维度头部快递企业业绩高增长。

投资策略：选龙头，重反转

展望2023年，随着疫情防控全面放开，供需修复带来增长弹性，产能爬坡+油价下行带来成本弹性，头部企业业绩弹性亦不可忽视。

自上而下看，2023年主要关注行业件量增速与成本降幅，高增长+成本下降有望成为快递企业业绩释放的关键。

自下而上看，个股均有潜在机会：优选龙头：管理领先（中通快递，圆通速递，逐季验证），第二曲线（顺丰控股，2023H2验证）；重视反转：困境反转（韵达股份，Q2验证），后发优势（申通快递，Q2验证）。鉴于快递行业多条主线均存在布局的机会，维持行业“推荐”评级。

风险提示：行业景气度不及预期、价格战重启、监管政策变动、加盟网络不稳定、人工成本快速通胀、油价持续上涨、疫情封控冲击企业运营、互联网企业再度强制介入、重点关注公司业绩不达预期。