投资要点

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摘要

生猪养殖持续亏损背景下，产能去化逻辑逐步验证；非瘟疫苗产业化再进一步。

本周核心观点

【生猪养殖】猪价继续磨底，把握低估值配置机会据博亚和讯统计，本周全国生猪均价14.32元/kg，环比下跌0.21%，同比下跌9.16%；自繁自养亏损338.26元/头，环比亏损加重0.39%，同比加重117.36%；外购养殖出栏亏损204.01元/头，环比亏损减轻19.86%，同比加重530.57%；仔猪均价35.23元/kg，环比上涨1.75%，同比上涨1.94%；二元母猪价格32.14元/kg，环比不变，同比下跌6.96%。

持续亏损背景下，产能去化逐步验证。二季度以来猪价维持底部震荡，生猪养殖自2022年底以来连续亏损5个月，行业现金流不断收紧。上市公司一季报资产负债率较2022年底普遍上升，在建工程环比下降明显，部分猪企相继下调年度出栏目标，反应行业资金压力不断加大，行业开启主动淘汰产能，据农业农村部数据，截至2023年4月末，全国能繁母猪存栏环比下降0.5%。考虑到当前猪价仍低于养殖现金成本时，且南方雨季临近或将增加疫病防控不确定性，5月全国能繁母猪存栏或继续下降。

投资建议：近期上市公司头均市值已经跌至重置成本区间，板块配置的性价比较高。周期底部我们首先推荐有国企背景、兼具安全边际和出栏弹性的【新五丰】【天康生物】；其次推荐相对经营稳健的【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注有出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】。【白羽肉鸡】父母代存栏拐点已现

据博亚和讯统计，本周主产区毛鸡均价9.58元/公斤，环比上涨2.13%，同比上涨3.01%；鸡肉产品综合售价11.30元/公斤，环比持平；鸡苗价格2.87元/羽，环比上涨15.73%。

在产父母代存栏拐点已现，商品鸡苗供应压力或缓解。根据畜牧业协会禽业分会数据，在产祖代种鸡存栏高点在22年10月，之后延续去化，根据7个月生产周期推荐推断在产父母代存栏高点在23年4-5月，之后将开始减少。协会数据显示，在产父母代存栏在23年4月第2周达到2261.4万套的高位，之后延续下降趋势，截至5月21日，在产父母代存栏2211.20万套，较高点下降2.2%。在产父母代种鸡基本决定当期的商品代鸡苗供应，因此我们判断23年5月后商品代鸡苗供应压力或有所缓解，鸡苗价格有望企稳回升。

祖代更新持续收缩，景气周期有望延长。根据博亚和讯数据，2023年1-4月祖代引种加国产自繁更新量约37.46万套，同比减少22.33%，考虑到品种差异和质量问题，我们预计祖代供给缺口将持续保持，周期高点及长度有望超预期。投资建议：关注商品代鸡苗价格再次上涨的催化信号，建议优先布局以鸡苗销售为主高弹性组合【益生股份】【民和股份】；价值组合重点关注一体化产业链的【圣农发展】【禾丰股份】。

【动保】非瘟疫苗产业化再进一步

非瘟亚单位疫苗研发已有实质进展。4月份兰研所和中科院上报非瘟亚单位疫苗应急评价，当前进展顺利。据5月24日兰州晚报发布《“国重室”重组“强心”─兰州科学城生物谷建设已在路上》文章，文中兰研所所长表示“非洲猪瘟亚单位疫苗攻关取得了良好进展，非洲猪瘟疫苗研究已完成药品生产质量管理规范静态验收，向实现产业化迈出了关键一步”。我们认为若安全、优质的非瘟疫苗实现商业化应用，参考口蹄疫疫苗，行业或迎来强扩容，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，抢占市场份额，进一步打开长期增量空间。

宠物疫苗进展或超预期。当前国产猫三联疫苗基本完成评审申报，部分企业已完成评审，若后续流程顺利推进，最快有望于23年下半年推出上市。国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。

投资建议：其一推荐非瘟疫苗受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二建议关注率先进行宠物药板块布局的【瑞普生物】。

风险提示：畜禽产品价格不及预期、疫病大规模爆发、原材料价格大幅波动、第三方数据偏差风险。