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核心观点：4月社零数据向好，啤酒可能受到高温催化

5月15日-5月19日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中预加工食品（+2.3%）、啤酒（+1.8%）、乳品（+0.2%）表现相对领先。本周公布4月社零数据，4月社会零售消费品总额同比增18.4%，主要源于同期低基数效应。如果看2021-2023两年复合增速约2.6%。观察4月餐饮收入增43.8%，高增长同样源于基数原因，看2021-2023两年复合增速约5.4%。观察食品饮料行业：粮油食品与饮料类4月增速普遍不高，粮油食品类增1%，饮料类下滑3.4%，主因在于同期疫情期间消费者囤货需求增加导致基数偏高。4月烟酒类消费增长14.9%，增速快于粮油食品类。整体来看4月相对偏淡，五一节日期间白酒宴席表现较好，餐饮增速较快。从春节与五一来判断，消费场景的修复可以有效推动消费复苏，预期中秋国庆有乐观表现。

啤酒行业消费升级尚未充分，高端市场扩容和结构升级较大。受制于啤酒市场格局和行业属性，啤酒行业区域性强，高端啤酒格局尚未落定，积极关注龙头酒企推进高端化进程和核心产品表现。游玻璃瓶、铝罐、运费成本压力有所缓解，大麦成本仍有所上涨，酒企产品结构升级及部分产品提价顺利进行，部分原料成本持续上涨下不排除旺季继续提价，积极关注2023Q2旺季餐饮恢复下补偿性消费和渠道补库存带来的价量提升。2023年初至今东、西太平洋沿岸多地出现历史最热气温，根据以往厄尔尼诺影响来看，高温少雨天气持续时间大大超出以往。从食品饮料板块来看，啤酒、饮料最受益高温天气，需求呈现明显正相关。啤酒行业需求仍处于高景气度，叠加餐饮复苏和场景修复，啤酒呈现量价齐升趋势，建议积极关注。

推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品

（1）泸州老窖：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

市场表现：食品饮料跑输大盘

5月15日-5月19日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中预加工食品（+2.3%）、啤酒（+1.8%）、乳品（+0.2%）表现相对领先。个股方面，桂发祥、皇氏集团、威龙股份涨幅领先；香飘飘、良品铺子、西王食品跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。