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行情回顾

过去五个交易日（ 0515-0519）沪深 300 涨 0.17%，建材（中信）跌 1.89%，子板块中与地产相关度较低的玻纤和其他专用材料涨幅较好，其他品类均下跌。个股中，山东药玻、四方达、松发股份、中复神鹰、中旗新材涨幅居前。

4 月基建地产景气总体回落，期待后续政策回暖

上周统计局发布 4 月经济数据， 1-4 月商品房销售面积同比下降 0.4%，降幅较前三月有所收窄，但我们认为其中也有基数下降的因素。从环比角度看，30 个大中城市 4 月及 5 月至今的单周销售水平总体上弱于 3 月，而这也是市场对后续房地产销售预期偏弱的主要原因。 0513-0519 一周， 30 个大中城市的商品房销售面积绝对值环比下降，而同比增幅也有所收窄。从其他实物量角度看， 1-4 月房地产新开工面积同比下降 21.2%，在基数变低的情况下同比降幅仍进一步扩大。 2022 年全年新开工面积为 12.06 亿平方米，如果今年全年新开工面积同比仍下降 20%以上，则 2023 年全年的新开工面积将接近 9.6 亿平方米，而我们判断市场对我国 2025-2030 年的新开工面积的预期中枢或在 9-10 亿平米。因此从这个角度看，在不考虑周期超调的情况下，新开工面积或已接近周期的底部区间。

从固定资产投资角度看， 1-4 月房地产/制造业/广义基建投资分别同比增长-6.2%/6.4%/9.8%，增速较 1-3 月均有所回落。我们认为 4 月数据显现出固定资产投资主要下游也面临一定的增速下行压力，后续若经济下行压力加大，固定资产投资作为传统的稳增长重要途径，政策支持力度有望增强。我们认为随着此前基建/地产相关指标的回落，当前市场对传统基建/地产链条市场预期已处于较低水平，后续若政策端有所回暖，板块预期有望有所修复。

消费建材行业景气或已接近底部区间，新能源品种成长性有望持续兑现

1） 消费建材 21FY/22Q1-3 受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确， 23Q1 起基本面已基本企稳， Q2-4 有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道； 2） 新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期； 3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量； 4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似； 5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化； 6） 玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。

本周重点推荐组合

东方雨虹，时代新材、中国巨石，山东药玻， 福莱特。

风险提示： 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响； 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期； 地产产业链坏账减值损失超预期。