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核心观点:

家居：地产改善叠加需求复苏，龙头发力有望取得亮眼表现。政策支持&预期改善&需求回暖，地产端有望持续向好：竣工方面，前期开发商囤积大量未完工项目，保交楼将促进完工，竣工好转将支撑家居需求，3月实现竣工面积同比增长32.02%；销售方面，春节后地产销售持续改善，3月，30个城市新房成交面积略好于22年同期，15个重点城市二手房成交面积同比增长98%，环比增长49%。疫后客流显著复苏，延期需求持续释放，家居龙头信心十足，均对23年设定乐观目标且积极推动营销策划，全年有望实现亮眼表现。315反馈来看，定制龙头前端普遍增长约20%，有望带动Q2报表端实现改善。2023年1~月，社零总额同比增长5.8%，家具类零售额同比增长4.6%。估值角度来看，家居用品板块10年市盈率分位点仅为8%左右，欧派/顾家上市以来分位点分别为15.79%/3.23%,估值性价比突出。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。

造纸：供应缓解驱动盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。废纸系：原材料价格下行叠加下游需求疲软，包装纸价格持续下滑，2月下旬以来有所提速，截至2023年4月28日，瓦楞纸、箱板纸价格分别较22年年初下降25.55%、18.81%。浆纸系：AraucoMAPA项目已于1月20日生产出首批浆包。UPM浆厂已从环境部门获得最终运营许可，且已启动生产，预计首批纸浆将于5月份发货。供应投放下，浆价下行逻辑持续兑现，4月阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别下降3.54%、2.44%2.11%。特种纸：特种纸下游需求稳健扩张，且竞争格局优良，浆价快速下行提振产品盈利。需求复苏背景下，产品价格表现坚挺，Q1部分纸种有所提价。同时，头部企业持续建设产能，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。

包装：需求复苏持续，行业盈利修复确定性强。包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~月，烟酒类零售额同比增长6.8%，其中，3月单月同比增长9%。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】【奥瑞金】。

轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长，人均消费对标美日具备较大提升空间，且行业持续集中，C端市场料将稳健扩张；B端万亿级大办公市场发展空间广阔，数字化渗透率仍处较低水平，未来降本增效&政策推动下提升空间广阔。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。

风险提示：宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨。