【资料图】

紫光国微(002049)

核心观点

2022年收入同比增长33%，毛利率提高4.32pct。公司2022年营收为71.20亿元(YoY33.28%)，归母净利润为26.32亿元(YoY34.71%)，扣非归母净利润24.62亿元(YoY37.09%)。其中4Q22营收21.84亿(YoY41%,QoQ7%)，归母净利润5.91亿元（YoY19%,QoQ-30%），扣非归母净利润5.07亿元(YoY16%,QoQ-37%)。从盈利能力来看，2022年毛利率提高4.32pct至63.80%，其中4Q22毛利率为59.43%(YoY+0.9pct,QoQ-6.32pct)；全年研发费用增长91.52%至12.11亿元，研发费率提高5.2pct至17.01%，管理费率、销售费率、财务费率等其他期间费率均有所下降。

特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，多款新产品进展顺利。公司特种集成电路产品涵盖微处理器、FPGA、存储器、网络及接口、模拟器件、ASIC/SoPC等几大系列产品，500多个品种，同时可以为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案，已进入C919大型客机供应链。2022年该业务收入47.25亿(YoY40%)，占比66%，毛利率73.92%(-3.3pct)，其中FPGA和存储器收入占比较大。公司多款新产品进展顺利，包括新一代FPGA产品、新型存储器、高性能总线产品、新一代系统级芯片、高速ADC等。

2022年智能安全芯片毛利率提升15pct，海外收入占比增大。公司智能安全

芯片产品包括以SIM卡芯片、银行IC卡芯片、社保卡芯片等为代表的智能卡安全芯片和以USB-Key芯片、POS机安全芯片和非接触读写器芯片等为代表的智能终端安全芯片等，同时可以为通信、金融、工业、汽车、物联网等多领域客户提供基于安全芯片的创新终端产品及解决方案，2022年推出国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品。2022年该业务收入20.80亿(YoY25%)，占比29%，毛利率46.49%(+15.3pct)，其中海外收入占比增大。

关键岗位员工稳定率在95%以上，回购股份用于股权激励或员工持股计划。

根据3月30日公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。回购资金额为不低于人民币3亿元（含），不超过人民币6亿元（含）；回购价格不超过人民币130.00元/股（含）。投资建议：多款新产品顺利推进，给予“买入”评级

我们预计公司2023-2025年归母净利润34/46/57亿元，同比增速+30/+33/+26%；EPS为4.04/5.36/6.75元，对应2023年4月10日股价的PE分别为29/22/17x。公司多款产品顺利推进，给予“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。