光峰科技(688007)

(相关资料图)

核心观点

2022年疫情影响下收入维稳、利润下滑。

2022年收入端：预计2022年收入25.5亿，同比增长2%；2022年利润端：预计归母净利润1.05-1.25亿，同比下滑46%~55%；扣非归母净利润0.5-0.7亿，同比下滑43%~59%。

2022Q4：预计Q4营收6.7亿，同比下滑19.5%。预计Q4归母净利润0.14-0.34亿，同比(-38%)-(+53%)；扣非归母净利润-0.03~0.17亿，同比(-120%)-(+4%)业绩拖累：B端疫情下的影院和整机业务受影响，C端代工下滑影响收入。

B端业务中：影院租赁由于与影院放映时长强相关，参考2022Q4国内观影人数与2022Q2相当，因此预计影院在盈利端构成较大拖累。而工程商教整机业务则由于疫情对招标和工程需求等影响，预计盈利贡献边际收窄。

C端业务中：代工业务预计延续下滑态势，而自有品牌仍保持增长。但受销售费用等增加影响，预计仍处于亏损状态。

展望：影院业务逐步恢复，车载业务处于积淀期。

影院业务：2023春节档（初一至初七）国内电影观影人次已实现同口径16%的增长，影院业务预计已经走上恢复之路。

车载业务：2022年底至今公司先后获得比亚迪、赛力斯和国际车企的车载零部件定点，业务高效推进。考虑到当前车载投影、AR-HUD、DLP激光大灯等市场仍处于萌芽期，而公司在产品和技术方面领先优势明显，因此先期的前瞻布局叠加下游车企的认可，有望在2024年得到成果转化。

风险提示：疫情反复；行业竞争加剧；下游新客户拓展不及预期。

投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

考虑到国内影院仍处于恢复期、公司工程商教整机业务同样处于疫后恢复阶段，叠加车载投影等新业务前期需要较高投入力度，因此下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润1.2/1.6/3.9亿（前值为2.3/3.7/5.4亿），增速为-50%/37%/146%；PE=109/80/32x。公司的激光显示技术领先在历史上多个应用领域都得到证实，当前前瞻布局车载投影显示有望率先占据客户优势，长期车载投影显示的百亿级市场有望铸就公司二次增长曲线，维持“买入”评级。