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银轮股份(002126)

核心观点

银轮股份2022年归母净利润预计同比增长63%-77%。公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润3.6-3.9亿元，同比增长63%-77%，预计实现扣非归母净利润3.01-3.23亿元，同比增长45%-55%。预计2022Q4实现归母净利润1.28-1.58亿元（21Q4同期为0.05亿元），环比增长28%-58%。预计2022Q4扣非归母净利润1.17-1.39亿元（21Q4同期为0.23亿元），环比增长28%-52%。公司的增长来源包括1、新能源汽车热管理业务保持高增长，规模效应持续释放；2、民用换热业务在家用热泵空调国产替代取得突破；3、公司降本控费有效实施等。

降本控费有所成效，盈利能力改善。公司积极推进管理模式及考核模式变革，推行承包经营、利润提成等措施，并进行全面的预算管理，压缩非刚性支出，推进降低损失、降低费用、降低采购成本等三降工程等措施等。同时公司发布了2022年股权激励计划，强化对归母净利润的考核。

新能源汽车业务保持高增长，规模效应将持续释放。公司新能源业务占比持续提升，2022年前三季度新能源业务实现收入12.2亿元，同比增长106%，占营收比重提升至20%。2021年公司获得共141个新项目，预计达产后新能源业务收入占比达49%，随着新能源业务定点的放量，规模效应将持续提升，将进一步提升盈利能力。

产品谱系拓展，由零部件向集成模块升级，开拓下游应用，提升综合竞争力。公司新能源业务形成1+4+N的产品布局，从单一换热器零部件供应商向系统集成供应商升级，提升单车配套价值量与综合竞争力。同时，积极开拓新的增长点，工业及民用业务2022年前三季度实现收入3.42亿元，同比增长39%，预计Q4保持较高增速。

盈利预测与估值：上调盈利预测，维持“买入”评级。预测公司2022-2024年营业收入至84.79/108.22/132.20亿元（原为83.75/107.39/130.22亿元），同比增长8.5%/27.6%/22.2%。预测公司2022-2024年归属母公司净利润至3.72/5.67/7.71亿元（原为3.55/5.45/7.40亿元），同比增长68.7%/52.5%/35.9%。每股收益22-24年分别为0.47/0.72/0.97元。当前股价对应PE为31/20/15倍，随着新能源业务持续放量，以及降本增效有效实施，公司未来的成长性和确定性增强，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，估值的风险，财务风险，技术风险，政策风险等。