科思股份(300856)

事项：

公司公告发布2022年度业绩预告，经初步核算，2022年公司实现归母净利润为3.6亿元到4.0亿元，同比增长170.95%至201.05%；实现扣非净利润3.5亿元到3.9亿元，同比增长204.58%至239.39%。其中，单四季度公司实现归母净利润为1.06亿元到1.46亿元，同比增长401.32%至590.77%；实现扣非净利润1.04亿元到1.44亿元，同比增长505.78%至738.31%。

【资料图】

国信零售观点：

2022全年公司受益于量价双驱动模式，在收入和利润端均实现了快速增长。长期来看，公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户，夯实全球防晒剂龙头地位不动摇。同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放，以及高端个护原料项目的不断落地，其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变。我们维持公司2022-2024年归母净利润3.70/4.52/5.36亿元，对应PE分别24/20/17倍，维持“增持”评级。

评论：

2022年度业绩表现突出，归母净利润同比增加170.95%至201.05%

2022年公司实现归母净利润为3.6亿元到4.0亿元，同比增长170.95%至201.05%；实现扣非净利润3.5亿元到3.9亿元，同比增长204.58%至239.39%。其中，预计单四季度公司实现归母净利润为1.06亿元到1.46亿元，同比增长401%至591%；实现扣非净利润1.04亿元到1.44亿元，同比增长506%至738%。

量价双驱动模式实现业绩快速增长，多品类扩充打开中长期成长空间

2022年公司受益于量价双驱动模式，实现收入持续增长，盈利水平不断修复。1）量产驱动：随着2022年海外疫后户外出行需求的复苏，叠加竞争对手巴斯夫产能受限，终端需求提升明显，在公司自身产能释放驱动下，收入实现持续增长；2）价格驱动：由于原材料成本上涨驱动产品提价，叠加人民币贬值因素带来的汇兑收益，公司利润水平弹性在2022年得到快速释放。

未来公司将不断受益于新型防晒剂和新个护原料产能的释放，实现业绩稳定增长，打开中长期成长空间：一方面随着公司募投项目落地，新型防晒剂产能不断释放，不仅可以利用现有客户体系和供应渠道消化新增产能，与优质客户建立更为紧密的联系；又可以持续提升公司在防晒剂行业的市场地位，扩大市场规模。另一方面公司在2022年公告预计发行可转债拟募集8.28亿元用于高端个护原料项目，其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，公司未来有望拓展品类充分分享个护原料需求红利。

投资建议：2022年业绩预告表现优异，未来多品类布局有望实现稳健增长

2022全年公司受益于量价双驱动模式，在收入和利润端均实现了快速增长。长期来看，公司依托坚实的研发实力和稳定且优质的下游客户，夯实全球防晒剂龙头地位不动摇。同时公司将不断受益于新型防晒剂产能的逐渐释放，以及高端个护原料项目的不断落地，其中包括氨基酸表面活性剂和高分子增稠剂等高增长赛道产品，未来有望实现从防晒剂龙头向综合平台型原料商的战略性转变。我们维持公司2022-2024年归母净利润3.70/4.52/5.36亿元，对应PE分别24/20/17倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济下行导致居民消费支出水平承压的风险，疫情反弹导致消费需求压制的风险，新进入者竞争加剧等市场风险。