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苏农银行(603323)

核心观点

苏农银行披露2022年半年度业绩快报。公司2022年上半年实现归母净利润8.5亿元，同比增长21.9%，增速较一季报基本持平。公司上半年加权平均净资产收益率12.7%，同比回升1.4个百分点。

规模稳步扩张，异地扩张战略持续落地。公司2022年二季末总资产同比增长13.1%至1705亿元，增速与一季末接近，规模保持稳健增长。与年初相比，总资产增长7.4%，其中贷款较年初增长9.6%，存款较年初增长6.2%，信贷保持较好增长。二季末苏州除吴江外的其他地区贷款快速增加，较年初增长20.1%至190亿元，明显快于贷款总额增幅，在贷款中的占比进一步提升至18.2%，向苏州市区进军的战略持续落地。

营收增速略有回升，资产质量改善推高利润增速。2022年上半年实现营业净收入20.9亿元，同比增长6.5%，增速较一季度略微提高0.2个百分点。不过受益于资产质量改善，公司上半年实现营业利润9.3亿元，同比增长17.8%，实现利润总额9.3亿元，同比增长17.7%，均延续了去年中报以来的两位数增长。

资产质量向好，拨备覆盖率持续回升。公司2022年二季末不良率0.95%，较一季度末下降0.04个百分点，关注贷款率则较一季末大幅降低0.55个百分点至1.86%。受益于资产质量改善，公司期末拨备覆盖率达到430%，较一季度末提升10个百分点，较年初提升18个百分点

投资建议：公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润13.9/16.1/18.2亿元，同比增速19.9%/15.5%/13.2%；摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元；当前股价对应PE为6.6/5.7/5.1x，PB为0.65/0.59/0.54x，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。