投资要点：

元宇宙：平行于现实的虚拟世界

(相关资料图)

元宇宙是拥有持久、共享、3D 虚拟空间特征的虚拟世界。随着日益强大的消费计算设备、云计算和高带宽互联网连接的出现，元宇宙的概念正在实现。目前元宇宙产业链可以分为技术端和应用端，技术端以软硬件技术为支撑，应用端以用户需求为驱动。技术端需要算力技术、人工智能技术、交互技术、区块链技术、电子游戏技术和物联网技术支撑虚拟世界的接入和运行；应用端以用户需求为导向，抓住用户的痛点开发新应用。

元宇宙在游戏领域的应用

游戏带来的原始魅力满足了人类的幻想，尝试现实中无法完成的事情，而元宇宙将更进一步满足并扩展这个需求。VR 设备带来的高沉浸感和 UGC 游戏社区的蓬勃发展下，在游戏领域中的部分产品已出现基本的元宇宙底层逻辑和虚拟体验，是目前元宇宙的先发领域之一。

Roblox、腾讯、字节跳动：布局优势各不相同

Roblox： 开发者使用 Roblox Studio 构建虚拟内容，用户使用虚拟货币 Robux享受开发者构建的内容，在平台商店中购买物品。Roblox 在每笔 Robux 交易中抽取部分作为手续费，并将其余部分发给开发者，平台利用内容和社交的正循环实现对消费增长和用户增长的正激励。

腾讯：技术建设上，腾讯目前主要在底层架构（开发引擎 Unreal Engine）、后端基建（云服务、大数据中心）以及内容与场景（各类型内容产品和成熟的社交网络互通生态）三大方向上布局元宇宙技术。内容方面，腾讯围绕游戏打造了包括直播、电竞在内的生态闭环，为形成元宇宙打下良好基础。字节跳动：旗下抖音即推出了 VR 社交相关产品和功能，可以通过捕捉用户面部表情生成卡通形式。此外公司先后投资深极智能、机器人 3D 视觉技术服务商、视觉及人工智能服务商等多家元宇宙相关技术公司，并于 2021 年 8月收购 Pico，获得更多内容支持和技术升级服务。布局游戏方面，2021 年 4月公司以 1 亿人民币投资了主打元宇宙概念的游戏公司代码乾坤。

投资建议

元宇宙自身具有庞大的架构和复杂的体系，导致元宇宙应用场景需逐步落地，持续时间长，且需不断地更新迭代。当前元宇宙发展处于探索阶段，技术奇点形成的跃变仍需等待。具体在传媒行业的投资机会来看，第一，元宇宙的逐步发展完善有望使虚拟消费成为主流消费类型之一，UGC 游戏平台是最为接近元宇宙的雏形，拥有社交和娱乐内容入口的互联网巨头也有望抢占先机，从而大幅度推动游戏及相关娱乐内容行业收入的天花板，从长期来看，有望推动行业的估值中枢上移，因此建议关注游戏行业、影视行业和营销行业在元宇宙技术有持续布局的相关龙头公司。第二，目前看元宇宙技术在 B 端和 G 端的应用也有望持续落地，随着各地方政府继续出台元宇宙相关政策，场馆和演艺活动有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景，因此整体看题材利好仍在持续释放中，可以关注相关受益的龙头公司。

风险提示

数据风险，法律风险，政策风险，技术风险，资本操纵风险，垄断风险。