投资小红书-第267期

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过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

2025年以来，铜涨价、锂涨价，镍钴涨价，铝涨价，甚至连硫磺也在涨价，这显然不是单纯的经济复苏或货币现象所致，因为水泥、玻璃、钢铁等其他资源品行情依然在底部盘整。

“春江水暖鸭先知”，榕树投资翟敬勇对新能源行业的跟踪长达10年。他感受到的是一轮由于新能源行业需求爆发而导致的资源品涨价超级周期。

2016年，比亚迪董事长王传福也曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实，而新能源龙头企业也或将迎来高利润和高股东回报阶段。

翟敬勇是一位自下而上的投资者，他总是在调研的路上，过去近30年的时间跑了500多家上市公司。2015年以来，翟敬勇的调研重心非常自然地从万华化学、贵州茅台等传统经济龙头公司身上，转向了宁德时代、阳光电源等新能源公司身上。

翟敬勇近期在接受券商中国记者采访时认为，新能源汽车销量国内乘用车渗透率今年已经接近60%，对于投资者来说，业绩大爆发的新能源龙头企业已经迎来高股东回报时刻，这一行业从十年之前的负债率偏高、估值高企等“难投”阶段，变为高利润、高现金流、低负债率、低估值、高股东回报的“甜蜜”阶段，类似巴菲特在2015年买入苹果公司或段永平在2011年买入苹果公司的阶段。

相似的逻辑或在上演？

翟敬勇早在两年前就重仓多家新能源龙头企业，在他看来，这些企业在其买入之时的估值仅有5到8倍。

在2024年初，某新能源电池龙头企业股价最低为140元/股，市值为5800亿元。翟敬勇计算认为，这家公司2025年的账面利润大概在700亿元，如果将质保金和加速折旧的利润加回利润总额，那么这家企业的年利润大概在1000亿元，这是因为该公司每年提取的100多亿的质保金动用的概率非常小，而该公司的折旧年限仅为3年，远远低于同行业8年的平均折旧年限。按照当时的市值来算，该公司的实际估值仅为6倍左右。

翟敬勇认为，价值投资的核心是不会变的，即“买股票就是买公司，用4毛钱的东西买1块钱的东西”，因此便宜就是硬道理，无论是当下买新能源龙头企业，还是段永平2011年买苹果公司，亦或是巴菲特2015年买苹果公司，都是基于同样的道理。

苹果在2006年下半年，推出第一款iPhone 1，从那个时候，市场开始慢慢接受智能手机。但是，苹果公司的利润率并没有上来，在那个时候展现的是一个高PE估值。段永平是在2011年开始买入苹果公司的，那个时候苹果市值约3000亿美元，苹果公司账上有1000亿美元的现金，那个时候苹果的年利润不到200亿美元。

在2011年时，段永平认为，苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，年利润至少会到达500亿美元，那就相当于用2000亿美元左右市值买个目前每年赚接近200亿美元，未来5年左右会赚到年赚500亿美元以上的公司，而且往后还会继续很好。段永平说，如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。

2026年元旦，段永平晒出了他所管理的一个账户。该账户持仓全部是苹果公司，最早的一笔是2011年11月18日买入，耗资180.26万美元，截至2025年12月31日，盈利3392.08万美元，总回报1881.8%。

翟敬勇说，当前阶段买入新能源龙头企业，类似2011年买入苹果公司，彼时智能手机的保有率正开始从10%上升到100%。智能手机在2011年时不到中国市场手机保有量的10%，而现在新能源汽车的保有量也不到传统汽车保有量的10%。现在投新能源龙头企业，正类似2011年段永平买入苹果公司或者巴菲特在2015年买入苹果公司。

翟敬勇认为，随着智能手机的大规模普及，苹果公司赚得盆满钵满，段永平买入苹果公司之时，苹果公司的市值仅为3000亿美元，而此后的10年时间中，苹果公司仅用分红加回购的方式就为股东派发超过1万亿美元，未来随着新能源汽车保有量从10%上升到100%，新能源龙头公司也必将超预期地回报股东。

新能源行业的爆发推动上游资源品涨价

2016年，比亚迪董事长王传福曾在一个论坛上预言，“电动汽车的发展给锂资源从丰富带来紧张，给镁资源带来巨大的提升和利用，对铜资源可能会带来短缺。”10年之后，王传福的预言正在变为现实。

翟敬勇对新能源行业的上游资源品公司进行了布局，他认为国内汽车保有量为3.53亿辆，而全国新能源汽车保有量为3140万辆，新能源汽车目前占比不到10%，未来十年的大趋势是新能源汽车几乎全部替代传统汽车，这一趋势与2011年智能手机替代功能性手机一样，龙头企业的利润空间就此相对确定性地打开，也拉动了上游资源品价格上涨。

据中国汽车流通协会数据，2025年11月国内新能源乘用车零售渗透率增长至59.3%，较去年同期提升7个百分点。在2025年12月第一周，这一数字更是首次突破60%达62.2%，新能源汽车已成为大多消费者的选择。

王传福在2016年论坛上还表示，其实很多新生事物的发展，比如像平板电视代替显像管电视、数码代替胶卷，有时候1%需要10年甚至更长的时间。但是到了1%就认为拐点已经出现，从1%—10%不需要10年，仅仅5年就够了。

新能源汽车的替代率目前已经接近10%，未来是10%到100%的市场空间。不只是宁德时代、比亚迪这样的企业看到了机会，就连万华化学这样的传统企业也在布局电池行业，带动了电池行业上游资源品的价格上涨。

投资是一个“优中选优”的过程。翟敬勇认为，投资需要突破心中的“魔障”，不能躺在功劳簿上一劳永逸，价值投资就是“寻找伟大的企业，坚持好股好价”，当好的机会来临时一定要重仓持有，而非浅尝辄止。