弘亚数控:板式家具装备龙头持续高增长;行业景气延续,份额持续提升

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：贺泽安,季国峰日期：2018-03-30

板式家具景气度持续,公司产品品类扩充,18年望继续高增长.公司发布一季报预告,预计2018年一季度公司实现归母净利润6450万元–7525万元,同比增长20.00%-40.00%。公司此前发布2017年业绩预告,2017年实现收入8.17亿元,同比增长52.91%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长50.96%。

持续高增长的板式家具龙头,产能扩张助力市场份额继续提升.公司的主营产品为封边机、裁板锯、和多排钻,过去公司5年收入复合增长率21.7%,净利润复合增速达到30.5%,业务快速发展。公司盈利能力强劲,毛利率40%,净利率超过25%,且仍处于向上增长的通道。

板式家具大势所趋,家具行业集中度低,行业仍然处于跑马圈地的阶段。公司是板式家具装备国内龙头,产品性能逐渐媲美海外巨头,快速的客户响应使得公司的市场份额快速攀升,国产装备性价比的优势将在下游 行业的白热化竞争中凸显优势。展望2018年,公司的业务有望持续受益下游扩产景气度的持续,此外公司积极整合板式家具生产装备产业链,通过产业链并购来拓展业务范围,业绩有望保持较高增长。

板式家具行业空间4000亿,板式家具装备空间可达200亿。

2016年家具制造业业务收入达到8780亿,其中板式家具市场超过一半约4000亿。按照15%的复合增速测算,预计2020年,板式家具市场规模将达到7000亿元,板式家具装备的市场空间将达到200亿元。(板式家具装备需求主要来自存量市场的更新需求和增量市场的新增需求,按照5年的更新周期,以每百亿元产品需要采购9亿元设备的比例来测算)盈利预测与投资建议:

公司行业地位突出,盈利能力出众,随着公司在大客户端的进一步拓展以及产品线的丰富,未来的收入和业绩依旧有望保持较高的增长。预计2017-2019年公司净利润为2.34/3.31/4.11亿元,同比增长50.8%/41.7%/24.1%,对应PE30/21/17倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

双汇发展2017年年报点评:营收净利略微下降,屠宰业务18年仍有改善空间

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈梦瑶日期：2018-03-30

受屠宰业务小幅拖累,17 年营收净利同比略微下降双汇发展(000895)公告2017 年实现营业收入505.78 亿元,同减2.44%,归属上市公司股东净利润43.19 亿元,同比减少1.95%,折合EPS1.31 元,同时每10 股派11 元;其中Q4 营业收入132.39 亿元,同比减少1.80%,Q4 归母净利润11.68 亿元,同比增长3.57%。17 年营业收入和利润略微下降小个位数,主要系屠宰业务拖累,17 年屠宰收入占比60%,同比下降4.11%;受17 年猪周期下行影响,生猪价格跌幅快于猪肉价格跌幅,公司屠宰业务毛利率上涨1.58个百分点;肉制品(高温+低温)占比超40%,收入同增0.36%,毛利率维持在30%-31%区间,其他业务同增14.92%。公司2017 年销售费用为24.02 亿元,同比增长5.74%。

18 年猪肉价格以宽幅震荡为主,屠宰业务仍有改善空间公司拥有完整的猪肉产业链,对于猪肉价格的波动有一定的承受能力,相比传统屠宰企业,公司能通过调节产能配比进而规避风险,同时拓展冷鲜肉和低温肉制品等高附加值产品增强盈利能力。2017 年全年屠宰生猪1427 万头,同比增长15.5%,17 年受猪肉价格下行,双汇屠宰业务头均利曾达50 元/头左右,较2016 年猪肉高位时的35 元/头有着明显提升,我们预计18 年猪肉价格将在低位价格区间宽幅震荡为主,18 年屠宰业务仍有改善空间。

拓展欧洲市场,双汇无惧中美贸易战2017 年8 月~9 月,双汇收购了波兰四家肉制品公司及两家罗马尼亚肉制品公司收入囊中,双汇通过海外并购加大上游布局,原料成本优势显著。我们认为双汇虽然每年进口美国猪肉接近30 万吨,其中50%以上可转向欧洲市场替代,预计对双汇成本影响有限。

盈利预测与评级公司肉制品新品推广与转型升级正在持续推进,我们预计18 年出现显著改善。

在18 年猪价价格维持低位宽幅震荡的趋势下,预计双汇屠宰量仍有望实现双位数以上增长,同时头均盈利仍有进一步改善空间。预计18-20 年归母净利润48.77/52.74 /57.27 亿元,EPS1.48/1.60/1.74 元,维持买入评级。

风险提示:成本大幅上升、新品业务终端滞销、食品安全事件。

光明乳业:鲜奶销量大幅增长,新莱特利润充分释放

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈梦瑶日期：2018-03-30

17年净利润同比增9.6%,费用投入趋于合理,鲜奶放量显著。

光明乳业(600597)公告2017年实现营业务收入216.72亿元,同比增长7.25%;实现归母净利润6.17亿元,同比增长9.60%,折合EPS0.50元,业绩符合预期;其中Q4营业收入51.65亿元,同比增长8.96%,Q4归母净利润0.88亿元,同比减少35.77%。17年毛利率33.31%,同比下降5.37个百分点,主要系白糖、包装、国内外原奶等原材料价格上涨及收入结构发生变化;净利率3.77%,同比上升0.43个百分点,销售费用占营收23.83%,占比较同期下降3.98个百分点,公司受益乳业竞争格局改善,促销费用投放减缓明显。分业务看,液态奶/其他乳制品/牧业产品收入137.59亿元/51.87亿元/24.17亿元,同增(减)-3.74%/47.25%/22.63%。鲜奶销量同增40%,中高端品牌——光明优倍放量显著;受伊利蒙牛市场挤压,酸奶销量同减6%;受益于奶粉注册制新政,奶粉销量同增25%。

公司战略控股新西兰新莱特是近年来不错的盈利亮点。

17年公司境外实现营业收入41.84亿元,同比增长49.48%,主要系子公司新莱特贡献。新莱特是澳洲婴儿奶粉和大包粉的供应商,主要为B2B的商业模式,公司通过为a2公司生产其迅速增长的a2Platinum系列的奶粉,获得了巨大成功。根据新莱特最新公布的2018H1财年数据,实现税后净利润4070万澳元,同比增长284%,增长的3010万澳元利润主要来自于高利润产品生产和销售额提升,以及早期销售的配方产品销量及利润率的改善。其罐装婴幼儿配方奶粉的增长曲线与大众消费品基本保持一致,较去年同期增长了三倍左右。同时新莱特预计未来几年将投资约2.6亿澳元,用于建立公司的第二个婴幼儿配方奶粉生产基地。新莱特2015-2017年净利润分别为0.96亿元、1.8亿元和2.8亿元,复合增长率70%,成长性极高,我们预计未来将持续稳定给光明贡献利润。

盈利预测与评级。

公司新鲜牛奶全国市场份额占比近50%,我们看好光明未来持续加大布局上游牧场收购、跨区域建设冷链体系,发力高端低温液态奶,预计18-20年归母净利润8.03/9.35/10.91亿元,EPS0.65/0.76/0.89元,维持买入评级。

晨光生物动态点评:辣椒红色素量价齐升,甜菊糖高增长

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：余春生,陈鹏日期：2018-03-30

事件: 公司发布年报,2017年实现营业收入27.72亿元,同比增长29.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长54.45%,EPS0.3916元。公司同时发布2018一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长26.83%-41.25%。

投资要点:

辣椒红色素业务量价齐升。2017 年辣椒红色素实现收入6.85 亿元, 同比增长34%,保持量价齐升态势,一方面,辣椒红色素下游食品、医药、化妆品等行业持续增长,应用范围也在不断拓宽,带动销量增长24%;另一方面,在消费升级的背景下,高品质辣椒红色素销量增加,带动整体价格上行。

香辛料业务销量同比大增。公司香辛料业务主要是辣椒精和花椒、胡椒提取物,辣椒精下游应用主要是调味品,行业景气度高,2017 年销量近1400 吨,同比增长70%,市占率达40%左右,实现收入2.25 亿元,同比增长19%。公司享有成本优势,晨光在印度设有工厂,印度辣椒2017 年的价格处于历史低位,公司收购5.5 万吨储备辣椒,可满足1-2 年的销售。

甜菊糖业务有望逐步放量。甜菊糖是一种天然甜味剂,具有低卡路里、高甜度的特点,甜度是蔗糖的150-300 倍,但是热量仅为蔗糖的1/300,符合健康消费趋势,是一种可代替蔗糖的理想甜味剂,广泛应用于食品、饮料、调味品的生产中,行业保持较快增长。公司甜菊糖业务2017 年收入9000 万元,同比增长123.69%,预计2018 年收入1.5 亿元,保持快速增长。

公司管理费用率大幅下降。2017 年毛利率12.83%,同比下降1.75 个百分点,主要是受豆油类、豆粕类大宗产品周期性波动影响,公司自产棉籽类产品营业收入虽然保持30%的增长,但实现的毛利为-52 万元,拉低整体毛利率。2017 年期间费用率7.74%,同比下降1.05 个百分点,其中管理费用率下降2.15 个百分点,主要是公司将部分资产划归销售部门使用,管理部门折旧费、无形资产摊销同比减少,限制性股票对应期权费用摊销额同比减少,管理人员根据完成目标情况发放的激励薪酬同比减少。

投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.55 元、0.72 元、0.89 元,对应PE 分别为20X、15X、12X。公司是植物提取物行业龙头, 辣椒红色素量价齐升,辣椒精享有成本优势,甜菊糖业务逐步放量, PE 估值相对较低,维持“买入”评级。

风险提示:食品安全风险;国外市场风险;原材料价格波动风险; 新品不达预期。