金禾实业:年报点评：业绩优异，未来打开成长空间

事件：

金禾实业(002597)发布2017年年度报告和2018年一季度业绩预告，2017年公司实现营业收入44.80亿元，同比增长19.30%，实现归母净利润10.22亿元，同比大幅增加85.37%，扣非后归母净利润9.37亿元，同比增加108.06%。其中Q4单季度利润率为30.73%，公司2017年度利润分配预案为每10股派现金6.00元(含税)。

同时公司2018年一季度业绩预计归母净利润为2.60-3.20亿元，同比增加29.44%-59.32%。

观点：

业绩同比大幅提升。2017年公司实现营业收入44.80亿元，同比增长19.30%，实现归母净利润10.22亿元，同比大幅增加85.37%，扣非后归母净利润9.37亿元，同比增加108.06%。其中Q4单季度利润率为30.73%。主要为2017年公司食品添加剂产品价格及销量较2016年均有所增加，其中三氯蔗糖产品销量增幅较大;同时基础化工产品在2017年下半年受环保影响，价格普遍上涨，公司作为区域性龙头，布局合理，较为收益，其中季戊 四醇、新戊二醇及双氧水价格无论是同比还是环比均有所提升。同时公司2018年一季度业绩预计归母净利润为2.60-3.20亿元，同比增加29.44%-59.32%。公司食品添加剂产品以及基础化工产品价格同比均有所提升，并且三氯蔗糖的销量同比提升。

定远循环经济产业园打开成长空间。公司将在定远盐化工业园投资22.5亿建设循环经济产业园，其中一期计划建设1.5万吨糠醛，5000吨甲乙基麦芽酚和8万吨氯化亚砜及高效消毒剂，同时配套新上3000t/d的污水处理厂项目，一期预计投资8.6亿元，预计实现销售收入8.06亿/年，利润总额2.61亿元，建设周期为12个月，一期产业园的建设将进一步巩固公司在食品添加剂领域的龙头地位，公司在一体化循环经济中经验丰富，产业园建成后有望进一步提升公司的净利率，提升公司的竞争力，同时公司的三氯蔗糖后续产能也会逐步释放。

研发投入大幅增长。公司的研发投入相对于2016年提升59.31%，达到1.2亿元。公司的产品应用研发能力正大幅提升，公司1500吨三氯蔗糖产品品质由于中试产品表明公司在研发中的投入为公司提供了有力的保障。随着公司大幅扩大研发投入和研发队伍建设，公司的产品和技术储备都将进一步扩大，公司的发展空间也将更为广阔。

结论：

金禾实业利用自身优势，对基础化工进行技术改造，一体化优势明显，大力发展精细化工，在研发方面投入合理，目前主要的产品三氯蔗糖、安赛蜜等前景广阔，未来定远循环经济产业园打开成长空间，我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为50.00亿元、61.11亿元和68.13亿元，归属于上市公司股东净利润分别为12.5亿元、15.7亿元和17.1亿元，每股收益分别为2.21元、2.77元和3.03元，对应PE分别为12X、10X、9X。我们看好公司发展，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

产品价格下降，环保政策执行力度不及预期，产业园建设不达预期。

天齐锂业：业绩稳定增长，龙头强者恒强

公司17全年实现归母净利21.52亿元

公司17年业绩快报显示，全年实现归母净利21.52亿元，同比增加42.35%;实现营业收入54.70亿元，同比增加40.09%;EPS为2.18元，同比增加41.56%。截止17年底，公司资产负债率为40.34%，流动比率为3.13，速动比率为2.94。

业绩稳定增长，龙头优势明显

公司17全年净利润符合预期，营收增长超预期，或因锂精矿价格提升所致;Q4实现净利润6.34亿元，环比Q3增长6.66%，其业绩并未受到12月锂价回调影响。公司控制泰利森优质锂矿资源，品位高，成本低，且具有较强的议价能力，其17年毛利率为62.63%，净利率为39.35%，龙头优势明显。

锂矿配套锂盐产能扩张，强者恒强

公司旗下泰利森锂矿储量折碳酸锂500万吨，品位2.4%，现有锂精矿年产能74万吨，新建60万吨/年化学级锂精矿产能预计19年Q1实现全部投产;同时澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂预计18年底竣工，二期2.4万吨预计19年底竣工，遂宁2万吨电池级碳酸锂预计19年底竣工;预计到2020年，公司将拥有5.3万吨电池级碳酸锂和5.3万吨电池级氢氧化锂产能(投资者关系记录)。锂矿产能扩张可满足锂盐增长需求。在新能源汽车产业发展大趋势下，拥有优质、丰富的锂矿资源是公司的核心竞争力。

投资建议：结合公司产能扩张和行业基本面分析，以及公司配股影响(股本由9.94亿股增至11.42亿股)，预计公司17-19年EPS分别为1.89、2.52和4.13元，对应当前股价PE分别为33、24和15倍，考虑到公司锂行业龙头地位和未来业绩增速水平，维持“买入”评级。

风险提示：行业新增锂辉石、盐湖、锂盐加工产能投产时间和数量存在不确定性，碳酸锂价格下行风险，公司新建项目投产进度低预期。

捷成股份：《红海行动》获高票房，一季报业绩超预期

《红海行动》口碑票房双丰收

由公司参与投资、联合出品的电影《红海行动》于2018年2月16日上映。根据猫眼专业版的数据，截止2月27日该片已经在全国获得22.9亿元票房(不含服务费)。

根据公司公告，公司在《红海行动》中的投资比例为5%。截止2018年2月25日，公司来源于该片的影业收入不低于4000万元。

2017全年业绩稳健增长，2018Q1业绩超预期

根据公司《2018年第一季度业绩预告》，公司2018年一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.90亿元至2.14亿元，同比增长约60%-80%。其中，非经常性损益约为2000万元。

同时，根据公司《2017年业绩快报》，公司2017年实现营业收入日43.15亿元，同比增长31.63%，实现归属于上市公司净利润12.5亿元，同比增长30.02%。实现每股基本收益0.49元，同比增长25.84%。

投资建议

根据公司2017Q4披露的股权激励计划，公司未来三年将有望持续保证每年超过25%的同比增速。实现持续的业绩增长。在业务方面，公司在军事等影视题材上独特的投资能力和眼光，以及版权运营业务的独特卡位。预计公司2017-2019年EPS为0.49、0.63、0.81元。2018年3月1日收盘价对应2017-2019每股收益的市盈率分别为21.6x，16.7x，12.9x，公司目前处于估值底部。维持买入评级。

风险提示

影视剧竞争加剧，公司参投影片票房表现不及预期;新媒体行业发展放缓，公司版权运营业务受影响。

方大化工：军工化工业务两翼齐飞，业绩增长超预期

事件：公司发布2017年年度报告，2017年实现营业收入34.01亿元，同比增长30.52%;归母净利润2.56亿元，同比增长128.01%;基本每股收益0.37元，同比增长131.25%。年报还披露了利润分配预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.80元(含税)。

化工行业维持高景气度，公司化工产品量价齐升释放业绩。2017年度，国内供给侧改革进程及环保政策持续发酵，公司化工主业维持高景气度，受益于化工产品销售价格大幅上涨，公司化工产品毛利率达到21.62%，同比提升5.2个百分点。我们预测，化工产品量价有望在未来两年维持高位，公司化工业务在景气周期内仍有较大成长空间，是公司未来一大盈利增长点。

道路曲折不改初心，收购优质军工电子资产昭示未来前景。公司2017年收购长沙韶光70%、威科电子100%股权，两子公司自2017年10月开始并表贡献业绩，2017年实现军工板块营收0.83亿元，利润0.34亿元。公司通过收购两家子公司，建立起涵盖军用集成电路设计及封装测试及厚膜集成电路业务体系，两公司在集成电路及芯片领域有很强的协同效应，未来可以核心元器件为基础向下游不断延伸。长沙韶光和威科电子在行业内具备较强竞争力，未来存在业绩超预期的可能，2018年全年业绩并表将带来公司业绩快速增长。

搭建军工电子平台，布局国防信息未来千亿市场。军工电子领域市场空间广阔，国产化替代亟不可待，同时准入门槛较高。在我国国防科技产业的持续发展、国防科技信息化建设提速的背景下，公司筹划搭建自军工集成电路领域向下游信息化武器装备发展的军工电子平台，布局军工电子行业千亿级市场，从而把握军工行业发展带来的机遇，为公司带来新的利润增长点。

员工持股、高管增持及股份回购彰显公司发展信心。公司在近期顺利完成第一期员工持股计划和高管增持计划，同时公司于2018年2月公布股份回购计划，一系列措施体现了公司对长期内在价值的坚定信心，彰显了公司管理层对未来化工+军工双主业持续稳定发展的决心。

盈利预测和评级。公司化工业务受益于供给侧改革和环保政策，迎来量价齐升的快速增长期;军工芯片和集成电路长期受益于自主可控和国产化替代政策。我们坚定看好公司未来发展前景，预计公司2018年~2020年营业收入分别为46.41亿元、57.06亿元、68.47亿元，2018～2020年归属母公司净利润分别为4.36亿元、5.56亿元、6.84亿元，EPS分别为0.63元、0.80元、0.99亿元，对应当前股价的PE分别为19.82倍、15.55倍和12.63倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示:化工行业景气度波动;军工子公司业绩不达预期。