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核心观点

地产竣工面积延续增长。根据国家统计局数据，2023年1-5月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额3133亿元，同比减少0.2%，5月单月家电社零642亿元，同比增加0.1%。2023年1-5月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为29,009.79和20,194.33万平米，同比-22.7%和+19%。5月竣工面积2798.35万平米，同比增长17.18%，增速相比4月回落11.08PCT，地产新开工面积6109.91万平米，同比下降31.39%。

空调内销延续高景气度。产业在线发布家用空调产销数据，5月家用空调生产1907.2万台，同比增长19.4%，销售1927.0万台，同比增长20.1%，其中内销出货1263.6万台，同比增长29.1%，出口出货663.4万台，同比增长6.1%。由于去年基数较低，内外销市场同步增长带动总量增长迅速。内销方面，由于国内高温天气范围的扩大及618年中大促，空调销售延续高增长。从零售端来看，空调表现依然较好，2023年5月份空调线上、线下零售量同比+59.38%和+27.04%。出口方面，由于广交会成功举办，订单增加，5月空调实现同比增长。后续来看，由于全球通货膨胀，市场仍有些低迷，但人民币汇率下跌，海运成本回归正常位置，叠加厄尔尼诺全球很多地区出现极端天气利于空调需求增加，空调出口增速有望进一步改善。

家电指数六月上涨11.25%。2023年6月份申万家电指数上涨11.25%，表现优于沪深300指数（1.16%），截至6月30日，行业市盈率（TTM）为14.83，低于2006年至今历史平均水平20.96。家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低5个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-15.18%，较均值低3.77PCT。

投资建议：展望下半年，随着消费者信心逐步恢复，竣工拉动需求逐步释放，国内家电消费有望提升；海外市场面临一定的不确定性，但由于去年同期基数走低、海外库存逐步去化，出口有望逐季改善。从估值来看，板块估值依然处于较低位置，安全边际较高。建议关注三条投资主线，一、关注高景气度空调板块，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产竣工改善的厨电，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器，推荐科沃斯和石头科技。

风险提示：原材料价格变动的风险；房地产政策改善不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险。