券商看市 | 白酒估值合理，维持增长判断天天快报

来源：U财经发布时间：2023-05-26 14:15:53

万联证券：4月白酒销售保持高增长

(相关资料图)

4月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，由于经济运行延续恢复向好态势，消费持续回暖，酒类线上销售总体表现良好，销售额同比维持正增长。

从线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台与京东为销售主战场。白酒行业中，淘系和拼多多销售额同比增速有所放缓，京东销售额同比增速持续上行。啤酒行业中，淘系销售额同比涨幅回落，京东销售额同比由负转正，拼多多销售额同比跌幅进一步扩大。从龙头线上渠道来看，白酒行业中，茅台线上销售额同比翻倍，五粮液销售额同比增速持续扩大，分别同比+115.05%/+92.96%。

总体来看，4月酒类线上销售景气度上行，主要原因是：1）经济复苏，消费市场逐步恢复活力；2）去年4月疫情爆发导致的低基数效应；3）虽然春节送礼及宴席场景已过，但商务需求不断恢复。展望未来，随着线下消费场景恢复，以及经济持续复苏带来增量，基本面依旧向好，建议关注需求增长确定性和成长性较强的高端、次高端白酒龙头。

东方证券：白酒周期处于大周期的中后段，结构螺旋式上涨仍将持续

观察高端酒价格，飞天茅台价格泡沫化风险较低，预计社会库存处于合理范围之内，行业风险较低。横向对比，白酒板块在热门行业板块中的估值水平处于中低位置。从目前估值的水平来看，高端酒预期估值大多处于2019年以来的20%分位以内;次高端酒中，当前山西汾酒、舍得酒业、水井坊、酒鬼酒和洋河股份的估值在三年内的百分位均下降到15%以内，估值水平均处于较低水平。

综合，当前白酒呈现温和复苏下的结构性分化，该行认为随着消费复苏逐步展开，商务饮酒需求预计将增长，有望推动次高端白酒景气度提升，引领行业势能向上。我们维持认为本轮白酒周期处于大周期的中后段，尚未到达尾声，结构螺旋式上涨仍将持续;白酒行业有望展现可观的超额收益。

华福证券：持续重推消费复苏，白酒企稳有支撑

从基本面来看，当前白酒上市公司状态整体较为健康，23Q1业绩虽有分化，但总体表现稳健，当前各公司的市场动作亦稳中有序，库存持续消化后总体已呈良性。在经济不断修复，消费逐步回归和回补的确认性利好背景下，目前白酒板块PE(TTM)为29.65，性价比较高，底部布局时机已至。建议关注：贵州茅台非标系列拉动增长，茅台1935今年目标百亿，价格较春节高点已回归理性，当前动销良性等。

中信证券：白酒继续恢复改善，看好动销势能保持释放

我们近期走访北京、上海、杭州、郑州市场后发现：五一期间各类宴席场景带动白酒消费需求，名优酒类表现保持稳健。各地白酒调研反馈如下：

北京：动销逐步改善，消费势能保持释放。高端白酒中茅台和五粮液动销稳定；次高端白酒受益于五一前后商务宴请及聚会场景下消费增加，以汾酒青花 20 和剑南春为代表的次高端产品需求较高。

上海：五一送礼需求旺盛，终端普遍对国庆旺季宴席场景恢复信心较强。分场景来看，婚宴、寿宴、高端商务及送礼等场景保持升级趋势；公司聚餐等普通商务场景存在一定降级；自饮场景消费价格带维持稳定。

杭州：消费恢复良好，次高及以上保持需求。高端白酒中茅台、五粮液、泸州老窖消费基础较为坚实；次高端方面，剑南春、郎酒等次高端名酒整体动销表现优秀，受益于今年以来宴席及聚会场景的逐渐恢复。

郑州：淡季销售相对承压，名优白酒表现坚挺。需求最为坚挺的仍然是以茅五泸为代表的高端名酒；次高端白酒相对承压，整体库存水平存在一定压力。

开源证券：寻找确定性机会

2023 年食品饮料最大投资主线就是消费复苏。2023Q1 公募基金持仓食品饮料比例环比提升，也从侧面反映市场对于板块复苏回暖趋势仍有信心。从估值角度来看，经过前期回调，食品饮料已步入合理布局区间，部分企业估值已低于近年平均水平。预计2023 年板块估值稳定，行业仍需回归业绩增长主线。板块中白酒首选，建议配置高端与地产酒，次高端可低位布局。当前白酒估值处于近年偏低水平。建议按照业绩确定性原则布局，一方面可配置高端白酒与地产酒，业绩稳健；另一方面随着后续商务场景增加，经济活跃度提升可能给次高端白酒带来弹性机会。大众品仍处回暖过程，自上而下配置复苏行业，自下而上寻找弹性标的。全年维度大众品配置两条思路，一是餐饮较快复苏，配置餐饮链条：啤酒、调味品、餐饮供应链；二是出行恢复后客流量增多，配置连锁店模式相关企业。虽然短期市场博弈气氛较浓，但全年维度来看食品饮料还是好选择。可选择弹性大的看涨小标的，如零食行业等。