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景气改善支撑估值

截止目前，大部分标的估值分位数修复至50%以上，判断后续估值将持续受到景气支撑。根据机构调研估测，23年一季度板块业绩大概率筑底，估测主流白酒上市公司23Q1收入同增14%（其中高端、次高端及其他标的23Q1预期收入分别同增13%、13%、16%，高端、次高端业绩环比企稳，区域酒环比加速较明显），考虑到板块估值的顺周期性，当下市场对经济环比修复预期较强，后续板块估值将得到支撑。

外资方向性配置白酒，对估值构成支撑

自22年11月开始，白酒板块预期反转，外资对白酒恢复净流入，截止2023年3月中旬，23年外资净流入白酒板块累计近220亿元，自2019年以来首次恢复年度净流入状态。

复盘北上资金对白酒板块配置模式，ROE和估值水平构成北向卖卖的核心要素。其中，第一要素为ROE：外资持有白酒股流通市值比重与白酒板块ROE高度正相关，当ROE处于上行期，外资往往呈现趋势性流入；第二要素为估值水平：自沪港通、深港通开放至今，在ROE上行的前提下，外资对白酒估值的买入阈值约为40倍PE-TTM，在40倍以内外资对白酒板块将采取持续买入的策略。

2023年北上资金将对板块估值形成支撑。就外资持仓结构来看，食品饮料在沪港通、深港通所持A股的仓位占比处于2017年以来相对低位，其中外资对白酒超配比例处于2016年以来的相对低位；考虑到经济迈入复苏阶段，2023年白酒板块ROE迈入上行阶段是大概率事件，且板块PE-TTM在40倍以内对外资具备较高吸引力，考虑到2023下半年板块业绩释放，滚动市盈率有望再度落入阈值以内，外资有望再次加速流入。

相关上市标的：五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、洋河股份、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、口子窖、老白干酒