(相关资料图)

核心观点

行情回顾：11月A股反弹上行，轻工板块表现优于大盘。11月A股（沪深300、上证指数）、港股反弹上行，美股亦小幅上行。A股轻工制造板块、港股轻工制造指数（中信）好于大盘；美股非必须消费品弱于大盘。

11月PPI延续下行趋势，家具出口额持续承压。11月全部工业品PPI、造纸及纸制品业PPI分别同比-1.3%、-1.7%，家具制造业PPI同比增长1.6%；11月整体出口额同比下行（-8.7%），家具出口延续疲软下行，同比-15.9%。

浆价纸价：11月下旬以来国内现货浆价小幅回落，白卡纸价格较12月初下行。截至12月13日，外盘浆价阔叶浆小幅下降40美元/吨，国内现货浆价较上周持平，较11月初有所回落；白卡纸价格于12月初回落约200元/吨。

地产数据：10-11月部分城市二手房成交同比上涨，11月下旬以来新房成交回暖。10月地产开工、竣工和销售面积同比下滑，其中竣工受保交楼政策影响维持个位数降幅。二手房成交：10~11月大部分城市同比增速转正，其中无锡市增幅最为明显，10-11月分别同比+45%、114%。商品房成交：11月中下旬到12月第二周成交面积同比下行，环比有所回暖，其中一线城市于12月第二周转正，三线城市自11月第四周以来同比转正。

线上数据：10-11月“喜临门/顾家家居/芝华仕”京东平台销售增速亮眼，个护家清类“自由点”双平台增速第一。1）重点关注品牌：重点关注品牌中，软体家具品牌10-11月在京东平台销售额增速亮眼，喜临门/顾家家居/芝华仕分别同比+114%/75%/59%；自由点在天猫、京东平台同比+50%以上，增速均位列个护家清类第一。2）重点关注品类：10月住宅家具、全屋定制、家清个护品类实现正向增长，其中全屋定制品类同比+62.5%，增速亮眼。

轻工板块公司公告、行业新闻。地产政策频出托底，“第二支箭”、“第三支箭”相继落地，支持民营房企融资，近期已有多家上市房企发布再融资计划。疫情防控政策方面，“新十条”进一步优化，各地政策陆续落实。

风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

投资建议：看好短期政策催化估值修复、长期疫后复苏主线。家居行业困境下内生变革释放马太效应，政策催化下预期转暖与基本面复苏在即，龙头长期成长性有望凸显，重点推荐欧派家居/顾家家居/索菲亚/喜临门/志邦家居/公牛集团。必选消费韧性凸显盈利拐点即将来临，重点推荐晨光股份/百亚股份。造纸产业链看好成本回落与需求提振，重点推荐太阳纸业。