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中兵红箭(000519)

核心观点

2022年前三季度净利润同比+45.21%。公司发布2022年第三季度报告，实现营收48.39亿元，同比下降0.18%；归母净利润8.81亿元，同比增长45.21%。单季度看，公司Q3实现营收16.36亿元，同比下降16.84%；归母净利润1.79亿元，同比下降35.87%。盈利能力看，2022年前三季度毛利率/净利率分别为33.30%/18.21%，同比+8.51/+5.69个pct，盈利能力同比提升；期间费用看，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.85%/6.52%/-1.54%/5.64%，同比-0.15/+0.39/-0.51/+1.44个pct，公司加大研发投入带来研发费用率明显提升，其余期间费用基本维持稳定。综上，公司22年前三季度盈利能力同比大幅提升，我们判断主要系超硬材料业务占比提升所致，单三季度收入及业绩同比下滑或系武器装备业务亏损较多拖累公司整体经营。

培育钻石2022年1-9月进口/出口额同比+56%/+65%，渗透率提升下潜在市场巨大。印度GJEPC数据显示，2022年9月印度培育钻石毛坯进口额1.1亿美元，同比增长8.28%，环比减少2.22%；印度培育钻石裸钻出口额1.78亿美元，同比增长85.55%，环比增长24.20%。2022年1-9月进口额12.31亿美元，同比增长55.72%；出口额13.29亿美元，同比增长65.08%，全年看仍有望保持较高增速。渗透率看，2018至2022.1-9培育钻石毛坯钻进口渗透率分别为0.90%/2.07%/4.56%/6.26%/8.37%，呈稳定提升态势。现阶段行业仍处爆发初期，市场体量维持高增速，根据印度天然钻石毛坯进口额测算2021年全球天然钻石毛坯总市场近200亿美元，培育钻石渗透率不断提升下潜在市场巨大。

超硬材料发展目标明确，有望支撑公司高质量稳健成长。公司重视超硬材料业务发展，提出“确保工业金刚石品牌第一的基础地位不动摇，重点研究加速推进培育金刚石供应端品牌第一建设”的发展目标。9月15日，公司公告子公司中南钻石拟进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，项目总投资5.208亿元，其中2022年度计划投资200万元；10月14日，中南钻石“超硬材料研发中心建设项目”完成竣工验收、正式建成投产。公司发展超硬材料信心充足，短期受益培育钻石行业高增长业绩稳健增长，长期CVD法技术取得重大突破，可展望更大工业级应用空间。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；培育钻石价格大幅下滑。投资建议：公司作为超硬材料行业龙头，在市场地位、产品品质、产能等方面均处于行业龙头地位，公司重视超硬材料业务发展，技术和产能均有积极布局，有望充分受益行业高增速。短期经营或受武器装备业务拖累承压，我们下调2022-24年净利润为10.57/15.28/18.72(前值12.96/16.25/19.92）亿元，对应PE值为26/18/15倍，维持“买入”评级。