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天马科技(603668)

公司披露2022年前三季度业绩预增公告。预计2022年前三季度实现归母净利润2.40亿元，同比增长186.44%。预计实现扣非后归母净利润2.37亿元，同比增长211.15%。经测算，预计公司Q3实现归母净利润约0.90亿元，环比下降19.41%，同比增长290.97%。

鳗鱼出塘有序推进。三季度是水产养殖动物生长旺季和相对出鱼淡季，公司充分利用工厂化循环水生态养殖和现代化池塘绿色生态养殖两种模式优势，适当控制出鱼节奏，按既定的鳗鱼产业战略性计划出鱼超2000吨。前三季度，公司累计出鱼约5400吨，完成全年计划的67.4%，四季度出鱼压力不大。受益于市场高景气度，公司鳗鲡生态智慧养殖业务已逐步成为公司稳定的利润来源。

降本增效潜力深挖。2022年公司把降本增效作为重要工作，加强成本控制、创新管理模式，采取一系列行之有效的措施，建立与企业生产、经营相匹配的管理制度。公司充分落实阿米巴经营模式，做好精细化运营，在制度建设、人才培养、团队管理、作风提升上实时精进，推进成本目标管理与经济责任制相结合，强化成本核算，在产、供、销、财务等各个环节加强管理，使成本核算落实到每位员工，形成全员、全过程、全方位的成本控制格局。

产能释放未来可期。公司白鸽山万亩产业基地全面投入生产并逐步完善，同时，公司进一步加快福建、广东、江西、广西、湖南、湖北、安徽和浙江等八省产业集群项目建设，提升产业链发展质效，夯实鳗鱼行业龙头地位，布局鳗鲡数智化全产业链，致力于打造全国“养殖规模最大、智慧水平最高、生态效益最优、综合实力最强”的国家级现代农业（鳗鱼）高新技术产业园区，建设“中国鳗谷”，有序推进一二三产业融合发展，多措并举促增长。

我们维持原预测，预计2022-2024年公司归母净利润3.38、6.91、8.89亿元，同比增加304.1%、104.8%、28.6%，EPS分别为0.77、1.59、2.04元。考虑到公司23年鳗鱼业务潜力较大，因此我们选择23年估值，根据可比公司估值水平给予公司15xPE，目标价23.78元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、鳗苗供给风险、鳗鱼产量及价格波动风险、食品安全风险