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核心观点

市场回顾：本周沪深300指数下跌1.05%，公用事业指数下跌0.75%，环保指数下跌2.11%，周相对收益率分别为0.30%和-1.06%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第16和第21名。分板块看，环保板块下跌2.11%；电力板块子板块中，火电上涨1.10%；水电下跌0.46%，新能源发电下跌3.07%；水务板块下跌0.69%；燃气板块上涨6.07%。

重要事件：近期用电高峰时段，全国最高负荷同比增长6.4%；6月下旬以来部分流域水电来水偏少，水电机组出力受到严重影响。近日，国家能源局先后召开华东、华中和华北等重点区域电力保供专题会，要求压紧压实地方、企业和电网电力保供责任；督促产煤地区和煤炭企业不折不扣完成增产保供任务，保障重点区域、重点电厂电煤供应；强化机组非计划停运和出力受阻监管，做到稳发满发；优化细化电力需求侧管理和有序用电方案，确保民生、公共等重点领域用电。

专题研究：国内首家虚拟电厂管理中心成立，标志着虚拟电厂发展进程加速。虚拟电厂作为未来新型电力系统中调节发电侧出力和用电侧负荷的重要主体，需要具备分布式电源、储能系统和用电负荷三方面要素。目前工商业和区域性分布式光伏运营商具备分布式光伏电源和稳定的电力消纳用户，并与电网之间有成熟的协作经验，因此具备切入虚拟电厂赛道的先发优势。我们梳理了南网能源、芯能科技、太阳能三家公司的资源情况，未来三家公司具备快速发力虚拟电厂业务的优势。

投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。