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美畅股份(300861)

投资要点

事件：公司发布2022半年度业绩预告，2022年上半年公司实现归母净利润6.3-7.0亿元，同比+71.33%~+90.37%。其中22Q2实现归母净利润3.5-4.2亿元，同比+95.23%~+134.80%，环比+21.33%~+45.93%，符合我们的预期。

金刚线扩产紧跟需求，销量持续高增。得益于下游切片环节需求旺盛，公司积极进行技改扩产。原定于6月底的“单机十二线”技改4月底提前完成，单机月产可达1.3万公里。截止到22年6月底，公司投产金刚线生产机台共695台，合计产能约为900万公里/月。同时富隆工业园持续扩产，2022Q3产能2700万公里+，年底年化产能可达1.2亿公里。我们预计2022Q2金刚线销量超2200万公里，同比增长超95%，环比增长超30%。

降本增效稳步推进，毛利率坚挺如旧。22年上半年金刚线供需处于紧平衡状态，价格较为稳定，目前售价相较于2021年均价下降不足5%，仍维持在40+元/公里。2022Q3需求依旧旺盛，我们预计价格不会有太大幅度的调整。虽然5月份镍、金刚石等原材料导致直接材料成本上涨，但是公司利用技术储备，调整配方降低单耗，降低原材料成本。再加之公司多线机改造及线速提升，规模化优势进一步凸显，带来1元/公里左右的成本节降，单公里毛利仍旧在20元以上。因此我们预计22Q2毛利率环比Q1持平，维持在50%以上，坚挺如旧。

一体化布局有条不紊，黄丝、母线自供率提升在即。2022年7月15日黄丝一期2000吨生产线安装完成，进入联合试验阶段，母线扩产所需厂房、设备等准备工作也于2022年5月份逐步展开。目前母线自供比例约为20%，如若黄丝产线联合试验效果理想，母线产能将逐步提高，自供比例也将逐步提升，计划到2023年实现母线60%的自供比例目标。同时黄丝的自供会大幅降低母线的生产成本，仅为原来的50%，假设售价维持不变的情况下，带来整体毛利率6%-8%的上涨空间。

盈利预测与投资评级：基于下游需求旺盛，叠加细线化薄片化趋势，我们维持此前公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为13.0/18.6/24.2亿元，同比+71%/43%/31%，对应PE分别为28/20/15，我们给予公司2022年35倍PE，对应目标价94.85元，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、下游装机不及预期，原材料价格高涨等。