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金力永磁(300748)

核心观点

事件：22年7月5日，公司与银海新材签署了《收购意向协议》，拟收购银海新材51%股权，交易完成后，银海新材将成为公司的控股子公司。

拟收购银海新材51%股权，有望构建稀土磁材绿色一体化循环产业链布局。银海新材是专业从事稀土抛光粉、磁性材料等废弃物料综合回收利用生产加工企业，主要以稀土抛光粉、磁性材料等废弃物料作为生产原料，提取其中的稀土元素。银海新材主要产品包括氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化钆等稀土氧化物。据内蒙古自治区相关批复，银海新材已建成稀土产品废弃物综合利用年产5000吨多种单一稀土化合物产品的生产能力。目前公司主要通过与回收企业合作实现磁泥等废料的回收再利用，2021年公司使用回收稀土金属的比例已达到24%（公司近年成材率约为75%），本次收购也有助于公司对钕铁硼永磁材料生产过程中产生的磁泥废料、向客户收集的废旧钕铁硼稀土永磁材料进行稀土元素的提取及回收再利用，并满足客户使用回收稀土原料的需求，构建稀土磁材绿色一体化循环产业链布局，同时我们预计该公司或也有望与公司包头基地形成协调效应。

稀土回收产业链布局也有望降低公司对上游的依赖，增强原料自给能力和成本控制能力。公司通过将自身生产过程中的废料以及向客户收集废旧永磁材料回收再利用，有望实现部分原料自给，降低对上游的依赖，参考2017年数据，公司原材料成本中，稀土原材料成本占比80.3%，其中镨钕占比49.3%，氧化镨钕占比12.7%，镝铁占比9.5%，氧化镝占比3.3%，氧化铽占比1.1%，铽占比0.7%。通过废料回收再利用，我们预计公司有望提高原料利用率并减少一定稀土外购需求，增强公司成本控制能力。

盈利预测与投资建议

考虑到本次签署的协议仅为框架性，投资进度尚存在不确定性，我们维持预测公司2022-2024年每股收益分别为0.97、1.29、1.59元，据可比公司2022年46倍PE估值，对应目标价为44.62元，维持买入评级。

风险提示

宏观经济增速放缓、新建项目产能释放或消化不及预期、稀土原材料价格大幅波动风险、相关项目中止或终止交易的风险