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东微半导(688261)

核心观点：

国内功率半导体器件龙头企业，产品技术领先，品类齐全。东微半导是一家以高性能功率器件研发与销售为主的企业，核心产品包括：高压超级结MOSFET，中低压屏蔽栅MOSFET，Tri-gateIGBT，应用下游行业主要为工业及汽车相关等中大功率应用领域。根据Omdia数据，国内功率MOSFET市场约30亿美元，市场份额前10的公司国内厂商份额占比仅为12%，而海外龙头企业英飞凌及安森美市占率合计约45%，国产厂商具备较大替代市场空间。公司主要产品已具备国内或海外领先技术水平，是少数在中高压超级结MOSFET领域突破海外技术垄断的本土企业之一。

新能源产业链带动功率半导体需求旺盛，行业供需持续紧张。根据Yole数据，全球功率半导体市场规模将保持6.9%增长，国内消耗占比超过36.68%。其中需求增长最快的领域为新能源车、充电桩和5G基站。尽管缺芯持续，2021年全球新能源车销售681万辆，同比增长108%,国内市场销售352万辆，同比增长157.6%，新能源汽车的功率半导体单车价值量同样显著提升；充电桩领域快充技术的不断完善，高压功率器件随着充电的功率提升，价值量也在飞速增长，例如单350kW充电桩功率器件所含价值量约为3500美元；未来两年同样是5G基站建设加速时期，相较4G基站，5G基站所需功率半导体的价值量约为4倍。

从供应链到技术，持续突破高性能产品。公司与行业上游晶圆制造厂商、封测厂等供应商建立了较为稳定的长期合作关系与高效联动机制。从具体技术参数来看，高压超级结MOSFET产品具备全球一流水平，同时在研项目聚焦第三代半导体功率器件，多核心技术为自主研发。从客户结构来看，与各行业龙头建立长期合作关系，推动公司技术进步和国产替代。

投资建议我们认为，公司短期受益于新能源车、新能源直流充电桩、光伏和其他工业领域的快速放量，叠加功率器件紧缺带来的业绩增长，长期看好公司在在中高压MOSFET和IGBT产品领域底层器件结构创新能力以及细分领域的持续渗透，带动公司业绩高速成长。我们预计公司2022-2024年收入分别为11.78亿元、16.54亿元、21.78亿元，对应EPS分别为3.52、4.81、6.44，对应当年PE为67.39X、49.29X、36.82X。首次覆盖，给与“推荐”评级。

风险提示市场竞争风险；供应商集中度较高的风险；新产品研发不及预期的风险。