在首次公开募股（IPO）筹备阶段，科技独角兽企业菲格玛（Figma，股票代码：FIG）将其发行价定为每股 33 美元。7 月 31 日该股首个交易日收盘时，股价飙升至 115.50 美元，较发行价上涨 250%。

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仅在两个月前，稳定币基础设施运营商 Circle 互联网集团（Circle Internet Group，股票代码：CRCL）将 IPO 发行价定为 31 美元，6 月 5 日首个交易日收盘时股价达 83.23 美元，涨幅超 165%。

此类 IPO “首日暴涨” 现象正愈演愈烈，而科技股在这一趋势中占据主导地位。

IPO 咨询公司 Rainmaker Securities 的数据显示，2025 年上半年，IPO 首日平均涨幅达 27.5%，略低于过去 10 年上半年的最高纪录 ——2021 年的 29.2%，但几乎是去年上半年 15% 涨幅的两倍。路透社数据显示，2025 年以来美国共完成 241 起 IPO，其中规模最大的 20 起 IPO 首日平均涨幅更高，达 36%。

纽约证券交易所（NYSE）的数据显示，过去一年在纽交所上市的企业中，占据市场主导地位的科技板块首日平均涨幅最高，达 36.3%。过去 12 个月里，科技板块股价开盘价高于预期区间的比例也位居第二，达 41%，仅次于消费品板块。相比之下，材料、消费服务等更为稳健的板块，过去一年多数 IPO 的开盘价均处于预期区间内（数据来源：纽交所）。

就在本周，稳定币发行商菲古尔科技（Figure Technologies，股票代码：FIGR）完成 IPO，其开盘价较发行价上涨 44%，但在周四首个交易日收盘前，部分涨幅已回吐。

纽交所数据显示，今年该交易所的科技类 IPO 募资额也位居所有板块之首，达 135 亿美元以上。

Rainmaker Securities 管理合伙人格雷格・马丁（Greg Martin）向雅虎财经表示，科技板块在 IPO 首日涨幅中占据主导地位，部分源于基本面因素 —— 对于在新市场中快速增长的企业，确实更难对其进行估值。

“因为这类估值在很大程度上取决于（科技企业）未来的发展…… 这本身就是一项难度高得多的工作，” 马丁称，“相比之下，对一家过去 20 年以 10%、15% 增速增长，且未来仍将保持这一增速的企业进行估值，要容易得多。”

由于市场接受度高、未来潜在市场规模庞大，今年与加密货币相关的金融科技新股也成为投资者追捧的焦点。继 Circle 之后，金融科技加密货币交易所 Bullish（股票代码：BLSH）于 8 月将 IPO 发行价定为 37 美元，首个交易日收盘时股价达 68 美元，涨幅超 80%。

科技及科技相关领域 IPO 的活跃，推动新股首日涨幅不断攀升，逼近 10 年高点。过去 30 年，新股上市首日平均涨幅为 19%。分析师认为，15%-20% 的涨幅区间属于健康水平，既能合理回报投资者为未知企业承担的风险，又远低于今年科技类 IPO 的平均表现。

但需明确的是，科技股达到的超高股价往往会回落。经济学家多蒙科斯・瓦莫西（Domonkos Vamossy）表示，从长期来看，IPO 前市场热度高的新股，其表现往往比热度较低的新股低 8% 以上。

菲格玛首日开盘价为 85 美元，截至周五，其股价已低于这一水平，约为 54 美元。尽管仍较发行价高出约 64%，但与首日收盘价 115.50 美元相比已相去甚远。

这种现象究竟是市场低效导致的自然回调，还是证明缺乏经验的投资者在 IPO 中受损，抑或是两者兼而有之，这一问题仍有待市场解答。

不过马丁表示，至少在当前阶段，IPO 热潮大概率不会消退。IPO 研究公司复兴资本（Renaissance Capital）的数据显示，2025 年以来，市值不低于 5000 万美元的美国企业 IPO 数量，较去年同期增长 53.1%，交易活动正重新活跃。

“目前我们所处的水平，无疑处于历史上高于常规的区间，” 马丁说。