7月14日晚间，多家A股白酒上市公司发布2025上半年业绩预告，企业营收和净利润下滑已成为普遍趋势。

2025上半年白酒上市公司业绩预告/制图：界面新闻武冰聪

具体来看，顺鑫农业、酒鬼酒和水井坊在维持住盈利的同时，出现了净利润的同比大幅下滑。金种子酒和岩石股份（上海贵酒）和海南椰岛则出现了亏损。其中，水井坊预计2025年上半年实现营业收入14.98亿元，同比下降12.84%；预计实现归母净利润为1.05亿元，同比下降56.52%。

(相关资料图)

水井坊表示，2025年上半年，白酒行业整体仍处于深度调整阶段。尤其在第二季度，商务宴请和宴席等传统消费场景持续承压，市场恢复节奏放缓。

酒鬼酒业绩预告体现出其盈利能力的大幅下滑，该公司预计归母净利润同比减少90%-93%。

“白酒企业经营进一步承压，马太效应下中小酒企压力更大，经销商回款意愿谨慎。”酒鬼酒的表述显示出产业链从生产端到流通端的压力都很大。

顺鑫农业则是由于白酒产品销售量同比减少，影响了整体营收和利润水平。顺鑫农业是北京区域性名酒牛栏山的母公司，该公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿至1.95亿元，较上年同期的4.23亿元大幅减少53.85%至63.32%。

此外，海南椰岛虽然并不属于20家A股白酒上市公司之列，但其主营业务包含酒。报告期内该公司高端酱酒收入同比大幅下滑，尽管椰岛海王酒收入同比有所增长，但酒类板块整体毛利仍不足以覆盖经营成本，因此出现亏损。

营收和净利润下滑甚至陷入亏损，已经成为了白酒企业在最近半年的整体趋势。进入7月以来，仅有贵州茅台披露了相对利好的消息，据贵州茅台酒销售有限公司、茅台酱香酒营销有限公司在2025年半年市场工作会上透露的消息，上述两家公司上半年完成了既定经营任务。根据此前贵州茅台披露的目标，其计划全年营业总收入将较去年同期增长9%。

本次密集披露的公告中，值得注意的是水井坊的一组数据，它在营收下滑同时销量却出现明显增长，呈现“量升价减”的趋势。公告显示，该公司预计销售量与上年同期相比增加543千升，同比增加14.54%。

“量增价跌”的现象反映出企业为了去库存、多走货，而在一定程度上牺牲了“价”，然而价格下行则不利于渠道商的盈利。

市场信心不足导致的经销商减少已经成为了行业里的普遍现象，相关数据反映在上市公司2024年的财报中。2024年，泸州老窖、迎驾贡酒、伊力特、酒鬼酒、天佑德酒和岩石股份都出现了经销商数量的下跌。彼时，市场上甚至出现了“经销商逃离白酒行业”的论调。

现阶段，去库存和控制渠道价格倒挂成为了酒企的重要课题。酒鬼酒就在业绩预告中透露，其终端动销量持续高于经销商进货量，社会库存持续降低。

今年上半年，酒企更加普遍的动作是控货挺价。据界面新闻不完全统计，进入2025年，五粮液、珍酒、洋河、今世缘、汾酒、习酒、泸州老窖等企业先后发布停货通知单。其中不仅包含八代五粮液等千元高端产品，也有百元口粮酒。除了个别企业是为了停供老产品，给新产品铺路，最重要的意图就是控制货物流向，以对抗价格倒挂。

2025年6月中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年1-6月58.1%的经销商表示库存增加，超过一半存在价格倒挂问题。该报告还指出，白酒行业平均存货周转天数已达900天，较上年同期增加10%。

在库存攀升背景下，上半年头部酒企控货稳价动作密集，其中800-1500元价格带倒挂最为严重，500-800元价格带产品生存最为困难，主销价格带由300-500元向100-300元下沉。

每年二、三季度，受到气温高、传统佳节少等多重因素影响，白酒消费处于淡季。这段时间，最主要的白酒饮用场景之一是升学宴。一名在江西主营酱酒生意的经销商向界面新闻表示，在相关规定颁布后，婚宴、升学宴等宴席市场都从简，不会喝太贵的酒。

在市场相对低迷的情况下，终端酒商也在想办法推动零售生意。在四川成都经营烟酒店的老板告诉界面新闻记者，他专门为宴席市场搭配了不同价格档位的烟酒套装，消费者支付一个打包价，就可以获得一桌宴席需要的香烟、酒、饮料，甚至还包括喜糖。通过推出省心套餐，他吸引了一定的客人。

可以看出，企业和终端都在关注白酒开瓶率问题，社会化库存需要持续去化。2025开年，包括茅台、五粮液、汾酒、古井贡酒、西凤酒在内的多家酒企均释放了“稳字当头”的信号。A股酒类上市公司将于8月陆续披露半年报，从现阶段披露的预告来看，酒企上半年业绩显得不太乐观。