债市周五（7月4日）期限券走势略有分化，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率午后回升至平盘附近整理，长债稍弱；公开市场单日净回笼4919亿元，资金利率月初保持回落。

机构认为，各等级短端信用利差压缩至历史低位，中长久期信用债性价比开始浮出水面。年内央行仍有降息空间，居民“存款搬家”行为有望持续，促使资管机构负债端持续扩张，加大对于信用债的配置需求。

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【行情跟踪】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.11%报121.200，10年期主力合约涨0.03%报109.100，5年期主力合约涨0.02%报106.255，2年期主力合约持平于102.508。

银行间主要利率债收益率多数持稳，长债稍弱，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行0.25BP至1.851%，10年期国债“25附息国债11”收益率上行0.2BP至1.641%，10年期国开债“25国开10”收益率上行0.1BP至1.717%。

中证转债指数收盘上涨0.15%，报447.46点，成交金额750.50亿元。电化转债、安克转债、新港转债、天阳转债、惠城转债涨幅居前，分别涨57.00%、36.51%、11.25%、7.20%、6.76%。应急转债、精锻转债、伟隆转债、飞鹿转债、恒辉转债跌幅居前，分别跌10.11%、9.13%、7.09%、5.42%、5.42%。

【海外债市】

北美市场方面，当地时间7月3日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨9.92BPs报3.880%，3年期美债收益率涨7.59BPs报3.837%，5年期美债收益率涨6.95BPs报3.932%，10年期美债收益率涨6.30BPs报4.342%，30年期美债收益率涨5.42BPs报4.858%。

亚洲市场方面，日债收益率“短降长升”，3年期和5年期日债收益率分别下行1BP和1.6BP，报0.805%和0.969%。

欧元区市场方面，当地时间7月3日，欧债收益率普遍下跌，10年期英债收益率跌7.1BPs报4.538%，10年期法债收益率跌4.8BPs报3.272%，10年期德债收益率跌4.3BPs报2.611%，10年期意债收益率跌6.5BPs报3.446%，10年期西债收益率跌4.8BPs报3.225%。

【一级市场】

财政部7年、10年期国债加权中标收益率分别为1.5302%、1.6188%，边际中标收益率分别为1.5573%、1.6342%，全场倍数分别为4.22、5.04，边际倍数分别为13.84、6.91。

进出口行2年期固息债“25进出清发02”中标利率为1.26%，全场倍数4.44，边际倍数1.08。

【资金面】

央行公告称，7月4日以固定利率、数量招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量340亿元，中标量340亿元。数据显示，当日5259亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4919亿元。

资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.2BP报1.313%，创2024年12月以来新低；7天期下行3.3BPs报1.423%，创2023年1月以来新低；14天期下行1.7BP报1.523%，创2023年1月以来新低；1个月期下行1.3BP报1.581%，创2022年9月以来新低。

【机构观点】

中信证券：转债市场估值整体高位，赚“容易钱”的时候已经过去，性价比整体走弱。权益市场行业轮动加快，精选个券难度不断上升，且效果可能不如量化组合，因此个券挑选方面建议优先关注估值较低的平衡型转债，寻找低估结构性机会。

中信建投：7月转债市场展望与组合推荐称，7月权益资产仍将维持高活跃度，但转债估值已处于高位，配置价值有所下降。建议短期内将转债视为捕捉权益市场上行动能的工具，待估值适度消化后再考虑配置。市场风格上，红利个券与小盘个券值得关注，尤其是低平价转债的溢价率较高，具备一定弹性。

长江固收：7月作为季初月份非传统的信贷大月，且7月同业存单到期规模较6月明显下行。从央行流动性投放视角来看，在贸易摩擦带来的外部不确定性仍存的背景下，央行资金投放预计仍将保持呵护状态，但长债收益率仍在相对低位、随着资金利率下行银行间债市杠杆率走高至108%以上水平，预计资金面进一步宽松空间有限。