随着2025年上半年收官，证券从业人员的流动情况逐渐清晰。

保荐代表人群体在连续5年增长后，今年上半年首次出现人数下滑，年内减少超300人，减员主力为大型券商。这些券商曾在注册制推行初期大规模扩充保代队伍，现面临成本压力。

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曾作为行业“金领”代表的保荐代表人，其数量变动折射出行业政策环境的变迁。过去一年，券商投行步入“寒冬”，业绩明显承压。

虽然当前一级市场已开启新政策周期且IPO受理数量显著增长，但记者了解到，部分券商投行仍在精简人员、压缩人力成本。深圳一家中小券商高管向记者透露，投行业务“去产能”趋势或将延续3至5年。

投行队伍5年变迁

统计数据显示，截至6月30日，证券行业保代总数降至8470名，较2024年末的8812名减少342人，这是自2020年6月《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《办法》）修订实施以来首次出现保代人数减少。

当年，上述《办法》与创业板注册制改革同步落地，在投行发展历程中具有“里程碑”意义。该《办法》调整了保荐代表人“准入门槛”：一方面取消项目协办经验要求，另一方面不再强制参加保荐代表人胜任能力考试，转而增设非准入型水平评价测试。此举意味着保荐代表人不再是“稀缺资源”，其数量随之迎来大幅增长。

东方财富Choice数据显示，2020年全年保代人数量较前一年激增2525人，最终达6335人。2021年保代人数继续快速增长，达到7405人。两年后，保代数量突破8000人，2024年达到了8812人的峰值。

除了前述门槛降低外，保代人数增长也与注册制实施初期有密切关系，2020年至2022年期间A股每年有400家～550家企业上市。对此，深圳一家大型投行人士介绍，当时为应对注册制带来的业务机遇，投行大举招兵买马，年轻投行人员也抓紧时间申请保代资质，以获取签字机会。

直至2023年，一级市场政策环境出现了变化。2023年8月证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，随后大量项目撤回申报材料。2024年IPO市场进一步收缩，当年仅有100家企业上市，上市数量创下2014年以来的新低。IPO收缩直接波及投行收入，投行业务出现亏损的券商数量攀升，2024年包括华泰证券投行子公司华泰联合证券、申万宏源证券投行子公司申万宏源承销保荐均出现了2.44亿元、4.8亿元的亏损。

为应对业绩挑战，2024年起多家券商开始对投行从业人员加强考核、转岗分流、裁撤。前述深圳大型券商人士告诉券商中国记者，“我们有部分投行人员已被分流到营业部。”华北地区一家小型投行高管也介绍，该公司投行业务过去一年精简队伍，裁撤幅度接近30%，部分投行团队进行重组、撤并。

大型券商保代减员多

从今年上半年保荐代表人的流动情况看，大型券商成为减员的主要群体。前述深圳大型投行人士表示，这与前期投行业务的大规模扩张相关，个别头部投行甚至曾以月薪3万的待遇招募应届生。然而，随着IPO政策的收紧，项目数量减少导致投行陷入“项目慌”的困境。

中国证券业协会数据显示，截至6月30日，在全部保代中，有4262名成功保荐过项目，占比50.32%，这意味着仍有逾4000名保代尚未有项目落地。

值得注意的是，券商中国记者梳理发现，有近500名保代虽曾参与项目签字，但因项目撤回材料或被否决，最终未有实际项目落地，这一群体占比约6%。

在此背景下，多家大型券商保荐代表人队伍出现“退潮”现象。东方财富Choice数据显示，中信建投上半年保代减员数量居首，由2024年末的593人缩减至540人，半年内减少53人，减员幅度近9%。

刚完成整合的国泰海通证券目前保代人数为790人，为全行业保代人数最多的证券公司，不过与去年年末两家券商保代人数总和831人相比，今年上半年两家券商保代合计减少41人。

中信证券的保代减员数量同样能排在行业前五，上半年减少32人，从去年年末的620人减少至当前的588人。中金公司上半年减员26人，目前保代数量465人。

一家中小券商上半年保代减员数量排到行业前三，东方证券保代从去年末的243人减员至当前208人，减少35人，下滑幅度达到14.4%。

从减员幅度来看，中小券商由于保代基数较小，人员减少时的波动更为明显。据券商中国统计，今年上半年保代人数减员幅度超过20%的券商共有6家，其中3家为合资或外资券商。例如，金圆统一证券的保代人数从去年年末的13人缩减至目前的7人，高盛（中国）证券则从去年年末的7人锐减至4人，这两家券商的保代人数降幅均超过40%。

“去产能”趋势不改

今年以来，监管部门对一级市场频频释放利好，提高资本市场对科技创新企业的支持力度。数据显示，今年6月沪深北交易所的IPO受理数量已较去年同期翻倍。在新政策周期下，投行业务迎来喘息。不过，券商中国记者采访多家投行人士了解到，投行仍将推进“去产能”。

一位中型上市券商投行业务高管透露，该公司投行板块去年已启动裁员，今年人力资源部仍要求进一步缩减团队规模。这一情况让他颇为纠结：一方面，投行从业人员普遍具备资深背景，裁撤难度较大；另一方面，若IPO政策进一步回暖，公司可能面临人手不够的局面。

深圳一家小型券商高管表示，当前投行业务头部效应显著，中小券商在优质项目储备方面不足。“2024年公司投行人员自然流失，但今年对中小投行而言形势十分严峻，我们今年会对投行人员结构进行优化。”

券商中国记者注意到，受市场环境变化与行业政策调整双重影响，投行从业人员已把目光投向新的赛道。

比如部分投行人员正转向实体经济领域发展，前往上市公司担任证券事务代表、董事会秘书或其他高管职务。其中部分人士在券商任职期间便与“新东家”建立了合作关系。以润贝航科为例，其IPO签字保荐代表人今年上半年已加入该公司，出任副总经理兼财务总监。

又如有的投行从业人员决定“考公”。3月下旬，北京朝阳区公示的公务员拟录用人员名单内，一名前中信证券保荐代表人位列其中。4月证监会披露一年一度的拟录用公务员公示公告中，有至少5名人士曾是保荐代表人。