6月25日，百利天恒（688506）发布定增问询函的回复报告（下称“回复报告”）。

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在回复报告中，公司有针对性地对问询函提到的问题进行了回复。

经常性损益是否经常发生？

2024年，百时美施贵宝公司（下称“BMS”）向百利天恒支付了首付款8亿美元，使得百利天恒业绩大增（归母净利润由2023年亏损7.8亿元同增5.8倍至盈利37亿元），亦在市场上引来诸多疑问。

关于该事项的一个焦点是，该知识产权授权业务收益计入经常性损益是否合理？

回复报告首先介绍了《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号非经常性损益（2023年修订）》的相关规定，然后对公司的具体情况进行了三点解释，最终认为知识产权授权业务不属于非经常性损益的范畴，相关收益计入经常性损益符合公司的经营情况，具有合理性。

公司给出的三点解释包括：公司的知识产权授权业务是基于近年来持续创新药研发投入达成，属于公司的正常经营活动；二是根据公司与BMS相关协议的约定，在未来的合作期间内达到约定的里程碑事项后可持续取得里程碑款项，收入具有可持续性；三是相关授权业务是创新药企业的常规变现手段和生存及发展的核心现金流来源。

不过，就非常性损益界定而言，尽管这些解释符合与正常经营业务相关的情况，却忽视了另一个方面“由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益”。

换言之，对尚处于创新期的百利天恒而言，该笔收入具有特殊性与偶发性，并且极大影响报表使用人的正常判断。

扭曲财务与估值指标

由于2024年巨额一次性首付款收入，百利天恒自身财务指标“大变脸”，通过下表可见营业收入、研发费用占比与净利润几项最基础财务指标的变化。表面看，百利天恒2024年经营业绩已然是属于较为成熟、经营收入稳定、具有一定规模的药企，更显示出一次性首付款收入的特殊性。

百利天恒三年相关财务指标情况（单位：万元）

受影响的不仅是百利天恒自身的财务指标，亦影响同行对比数据。回复报告对比了公司与百济神州（688235）等五家公司的研发用情况，就2024年而言，尽管大幅度提高了研发费用金额，百利天恒研发费用占营业收入比重为25%，仍然远远低于对标的五家公司平均值53%。

更进一步地，“一次性经常”巨额收入也影响了百利天恒的估值指标，并给公司自身管理与未来计划中的一系列再融资带来挑战。

认定标准不一

尽管百利天恒将BMS授权收入一次性计入营业收入，但是在定增报告中公司却自行进行了剔除调整处理。

例如，对医药企业而言，销售费用与市场推广费用非常敏感，定增问询函回复报告列示了销售费用与市场推广费用占营业收入的比重，与前述指标扭曲情况不同，过去三年该指标保持相对平稳。公司亦介绍：2024年销售费用占营业收入比重和市场推广费占营业收入比重为占剔除知识产权授权收入的营业收入的比重。

同时，在2025年度定增预案修订稿的“本次发行对公司主要财务指标的影响”中，公司改变了“经常性损益”的判断，因为“2024年公司因确认与BMS授权许可相关的收入致当期净利润较高，基于该笔业务收入特点”剔除了该笔收入，而假设2025年度扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润在2023年基础上按照增亏10%、持平、减亏10%三种情景分别计算。

当然，BMS一次性、不可撤销及抵扣的首付款8亿美元事项，及围绕于此的质疑、判断与披露等只是开始，百利天恒已经开启的融资运作故事随之而来。