“天长靠盈利，日久靠业绩。”

在A股2019年年报和2020年一季报落幕时，市场各方将目光聚焦到对上市公司盈利能力的研判。一家公司的好坏最终体现在竞争力，包括产品的竞争力、行业内地位、生产技术水平是否先进等，衡量一家公司的竞争力有很多指标，而最基本也是最重要的一个指标就是毛利率。

众所周知，选择高毛利率的股票，是巴菲特投资的一条重要标准。通常情况下，毛利率高的公司意味着生存能力强，即使遇到恶劣的市场环境，产品销售不景气，公司即使降价促销，照样可以赚钱，但毛利率低的公司则很可能因为价格战，导致无法维系盈利，甚至引发倒闭危机。

527家公司毛利率超50%

毛利率，又称销售毛利率，是毛利与销售收入(或营业收入)的百分比。

随着2019年年报披露的收官，一些高毛利率上市公司也逐渐浮现，这些“盈利有术”的上市公司无疑受到了市场的积极关注。《证券日报》记者根据同花顺统计发现，截至5月5日，沪深两市共有3686家上市公司发布了2019年销售毛利率。2019年A股上市公司整体销售毛利率小幅提升至33.09%。

值得关注的是，有部分行业和上市公司的盈利能力维持在“销售毛利率50%”这条“暴利线”的上方。统计发现，剔除银行及非银金融行业及尚未公布年报的公司，沪深两市共有527家公司销售毛利率超过50%。

A股市场中，贵州茅台的毛利率常年稳定在91%左右。2019年年报显示，贵州茅台的毛利率为91.3%，排名全部A股第17位。恒生电子、宝兰德、我武生物、泛微网络、微芯生物、康辰药业、万兴科技、冰川网络、首旅酒店、虹软科技、贝达药业、三六五网、正海生物、奥赛康、康弘药业、康泰生物等16家公司的毛利率均超贵州茅台。

通常情况下，毛利率超过50%即被视为“厚利”，而这些公司由于超强的盈利能力而更容易获得市场资金的青睐，特别是那些毛利率多年以来维持在较高水平且持续增长的上市公司，更值得关注。在这类高毛利率的行业和公司中，诞生长期走牛股票的可能性也比较大。

进一步统计发现，在上述527家“厚利”公司中，今年以来截至5月6日收盘，有306只个股跑赢同期上证指数，占比近六成。其中，以岭药业、硕世生物、泰林生物、紫天科技和安集科技等5只个股年内累计涨幅均超100%。表现尤其突出的是，以贵州茅台为首的22只个股股价更是创出了历史新高，成为A股市场中一道亮丽的风景。

医药股和科技股占半壁江山

行业毛利率变化一定程度上可以看出行业盈利能力的变动情况。

从上述527家高毛利率公司中可见，其中，有171家公司属于医药生物行业，占比逾三成。另外，75家公司和13家公司分别属于以科技股为主的计算机和电子行业。紧随其后的是传媒和食品饮料行业，公司家数分别为35家和33家。由此计算，医药股和科技股合计259家公司，占比近五成。

虽然医药股和科技股入围高毛利率公司的数量较多，但从行业整体盈利能力来看，统计显示，剔除金融类行业，在申万一级行业中，销售毛利率排名前五位的分别是食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产和建筑材料等传统行业，2019年整体销售毛利率均超30%，分别为47.85%、44.2%、34.1%、31.5%和30.5%，盈利能力得到了市场检验。销售毛利率最低的行业是商业贸易、交通运输、建筑装饰、钢铁和有色金属等重资产行业，销售毛利率水平均不足15%。

可以看到，在白酒等传统行业的日子过得比较“滋润”的同时，以科技为主导的“后起之秀”也凭借快速走高的销售毛利率跻身“盈利能力超强”的新贵。多数分析人士认为，毛利率大幅波动的背后，行业景气度变化、经营成本下降、业务结构调整、资产出售以及并购重组等是主要因素。医药行业高毛利率是全球普遍现象，医药公司高毛利率的背后是持续的研发投入。

金百临咨询分析师秦洪在接受《证券日报》记者采访时表示，高毛利率，主要是指营业收入减去固定成本。好多医药公司、科技公司大多是轻资产公司，所以，固定成本很低。也就是说，毛利率高的公司，还包括轻资产公司和连锁经营的公司，其经营固定成本很低，比如酒店之类。所以，毛利率很高。但是，最终能否变成净利润率，还需要匹配三项费用，所以，高毛利率公司只是选择的一个视角而已。

华融证券分析认为，毛利率长期处于高水平的公司大都有经营壁垒，主要体现在如下四个方面：一是具备自然垄断资源的公司，如公路、稀有矿产资源类上市公司;二是品牌消费品，如名酒、传统中药等提供差异化产品的上市公司;三是在全球处于成本领先的制造业上市公司;四是技术在全球处于领先的上市公司。

社保基金持有近两成公司

毛利率是一家公司竞争优势的体现，很多以基本面为主的机构均将毛利率作为选股的重要指标之一。统计显示，在上述高毛利率的527家公司中，有103家上市公司前十大流通股股东中，出现社保基金的身影，占比近两成。其中，节能风电、华侨城A、复星医药、宋城演艺和联美控股等个股，社保基金持股数量均超5000万股。

一直推崇巴菲特理念的前海开源基金首席经济学家杨德龙，在接受《证券日报》记者采访时表示，高毛利率说明公司是一门好生意。目前看，A股市场毛利率高的主要是白酒、医药、科技等行业，这些行业的公司无疑是好生意，因为轻资产，收益率较高。另外，巴菲特看中的净资产收益率，这个指标的高低与毛利率指标是密切相关的，两个指标是一个意思，都是好生意，对股东来说回报比较高。

投资者需辩证地看待上市公司毛利率的变动。申银万国提醒，如果上市公司的营业收入出现大幅下滑，即便毛利率再高，其利润增长也很难保证高速，甚至反倒还有出现下滑的风险，这也许就是有些公司毛利率大增，但股价依旧低迷的原因。因此投资者更应关注那些因行业景气提升，或公司产品竞争力加强而使公司毛利率持续上升的潜力个股。在具体操作时，还需结合上市公司的资金周转率、负债率等财务指标及行业板块内个股的情况来综合判断其成长性。记者 张颖