虽然货币基金7日年化收益率大面积跌破2%，但在货币宽松和股市大幅波动环境中，市场的流动性管理需求猛增，资金净申购场内货基的热情不减。

数据显示，场内货基最新管理规模逼近2000亿元关口，年内增幅超过50%，规模创近10个月新高。场内货基龙头——华宝添益近期有望冲击1000亿元大关，重返千亿级体量场内基金的宝座。

流动性管理需求激增

场内货基规模增逾50%

受新冠肺炎疫情和全球股市大幅震荡影响，避险资金助力场内货基规模创阶段性新高。

Wind数据显示，截至4月14日，27只场内货币ETF总规模为1963.24亿元，比去年末净增659.32亿元，增幅高达50.56%。其中，场内货基龙头——华宝添益规模为983.95亿元，逼近千亿关口，年内规模净增342.56亿元，增幅为53.41%;紧随其后的银华日利规模站上700亿元，规模增幅达64.48%;建信添益规模为163.21亿元，增幅也超过50%。

银华日利基金经理王树丽透露，目前场内货基投资者依然以权益投资者为主，意在避险及管理流动性。部分固收类的投资者也有所参与，主要是为了流动性管理。

王树丽分析，今年场内货基规模猛增，一方面是因为在新冠疫情影响下，市场波动较大，避险情绪升温，部分资金撤出股市，流动性管理需求增加;另一方面，疫情导致经济承压，货币政策加大逆周期调节力度，市场流动性充裕也使得投资者的流动性管理需求增加。

“银华日利的规模、投资者结构和收益表现相对均衡，年内规模增幅也较大。但是，与8万亿左右的场外货币市场基金体量相比，场内货币属于一个相对小而美的市场，在申赎、买卖效率方面较普通场外货基更高，体现在规模变化上涨幅就比较可观。”她说。

华宝添益基金经理高文庆也表示，权益市场波动加剧，市场避险情绪浓重，对货币基金在内的短久期、低风险的产品投资需求陡增;央行在节后大量投放货币，同时跟随海外同步降准降息，市场整体流动性极度充裕，对流动性管理产品的需求也随之增加。

具体到华宝添益基金规模猛增，高文庆表示，由于受资金追捧，华宝添益在二级市场时常处于溢价状态，这也吸引了部分资金进场进行申购，并在溢价时择机卖出实现套利交易。

在高文庆看来，涨势迅猛的场内货基未来规模会否继续水涨船高，取决于市场风险偏好的变化。目前，流动性仍处于极度宽松的状态，国内疫情虽然得到有效控制，但海外疫情仍面临较大的不确定性。所以，市场风险偏好没有持续快速提升时，对流动性资产的配置需求依然存在。

王树丽也认为，场内货基规模主要与股市行情呈反向关系，资金面松紧也起到一定作用。由于当前权益市场投资者分歧加大，资金面仍将维持较长时间的宽松，但受制于短端资产收益水平，货币基金收益维持低位，一定程度上对投资者的吸引力下降。因此，未来场内货基规模大概率还会扩张，但增速或有所下降。

从华宝添益规模变化与沪指走势看，两者呈现明显的负相关关系：股市涨幅较大时，华宝添益规模明显萎缩;股市快速下跌时，该基金规模急速上行。2015年7、8月间，股市快速下跌，华宝添益规模也历史性突破2000亿元;在今年1月沪指突破3100点时，该基金规模一度跌破600亿元的低点。

收益率走低

流动性管理优势凸显

从收益率看，27只场内货币ETF平均7日年化收益率为1.68%，也处于历史较低位置。尽管货币基金收益率持续走低，但资金仍不断涌入。多位行业人士认为，场内投资人买入场内货基，除了投资收益率外，更加看重产品的流动性和持有的体验。

王树丽坦言，目前市场上可做流动性管理的品种收益均同步下行，约一半普通场外货基7日年化收益率降至2%以下，1年期存单收益在1.6%左右，场内隔夜回购在1.5%~1.6%，而银行间隔夜质押式回购加权利率已经降至1%以下。

她说，场内货基在提供与上述品种类似甚至更高收益的情况下，还保持了更高的流动性和操作便利性，例如，买入T+0起息，可实现与股票投资的无缝对接，一次申购或买入可持续获得收益，无需每日操作，存在套利机制增强收益，等等。作为流动性管理工具，场内货基具有比较优势，吸引了大量的投资者。

高文庆也说，货币基金主要投资1年期内的短期国债、金融债、高等级信用债、存款、存单和质押式逆回购等资产，其收益率与央行货币政策、银行间资金面等因素高度相关。货币基金收益的下行，是目前市场资金中枢和短端资产收益率的一个反映。

她认为，场内的投资者除了会关注货币基金的收益，也会关注场内货币基金的流动性和持有体验。另外，这类基金也是投资者进出权益市场的流动性管理工具：在风险资产下跌时，可以申购场内货币基金;在权益市场上涨时，可以随时交易场内货币基金获得流动性入场。

她介绍，华宝添益因为能支持T+0无限次回转交易，且支持多种套利策略，而且日均交易额约100亿，能满足各类型投资者需求。

北京一位固收基金经理也表示，购买场内货基的投资人不少是风险偏好较高的股票投资者，他们在空仓或低仓位时会以场内货基形式进行保证金理财，当市场机遇出现时会很快投入股市，因此，对产品收益率变动并不敏感，更重要的是考虑产品的投资安全和流动性。

王树丽也称，“场内投资者分为很多类型，对收益率的敏感程度各异，权益类客户相对更看重场内货基的流动性。”