11月26日尾盘，MSCI年内第三次扩容生效前的最后五分钟，北向资金冲动依旧。短短三分钟，买入350亿元筹码，并创下当日净流入528亿元的峰值后，最后又出现了超过300亿元的砸盘。

即便如此，当日北向资金净流入仍达到214.29亿元，超越2018年11月2日的173亿元，刷新历史最大单日净流入额。

虽然此次扩容首次将中盘股纳入，但从26日盘后的交易数据来看，大消费依然是北向资金买入的主力，当日格力电器、中国平安、五粮液分获净买入6.09亿元、6.03亿元和5.63亿元，位居当日资金流入前三甲。

近期多家外资机构接受本报专访时，不约而同地提及了将国内消费股作为配置重点，如施罗德投资集团首席执行官Peter Harrison便指出，“目前我们配置的中国股票更多的还是消费类股票。”

不过，在2019年MSCI等指数集中扩容后，目前已确定的扩容仅剩下2020年3月纳入富时罗素指数第一阶段的第三步。

“国内资金主要以存量为主，年内进场的外资是增量，是对A股产生从0到1的影响，明显大于原有国内增量资金从3到4的效果，所以外资青睐的消费股年内出现大幅增长。”跟踪外盘市场的基岩资本投顾蒋竞松26日评价称，“若明年外资进入节奏放缓，拉动消费股的边际效应会减弱。”

抛日常消费，买可选消费

加上11月26日这次，MSCI年内对A股的扩容可以划分为三个阶段，第一阶段是5月28日至8月27日，第二阶段是8月27日至11月26日，第三阶段是11月26日以后。

就北向资金流入幅度来看，第二阶段北向资金的流入幅度明显高于第一阶段。据统计，8月27日至11月26日，北向资金累计净买入增加1586.43亿元，明显高于5月28日至8月26日的456.58亿元。

差距如此之大，关键在于今年9月几大指数对A股扩容的落地所致，除了8月27日收盘后生效的MSCI第二次扩容，今年9月23日开盘前，A股纳入富时罗素指数第一阶段第二步、纳入标普道琼斯指数生效。

从外资筹码变动来看，第一阶段北向资金增持较明显仍是消费行业，其间Wind日常消费陆股通占流通股市值比例从5%提升至5.44%，Wind可选消费则从3.8%提升至4.16%，明显高于金融、能源等板块。

不过，伴随着第二阶段贵州茅台等超级消费股的不断走高，北向资金介入力度放缓。

按周统计数据显示，8月30日至11月22日，Wind日常消费陆股通占流通股市值比例仅从5.5%升至5.78%，Wind可选消费此项数值则从4.23%大幅升至4.8%。

同期陆股通明显加仓的板块，还有Wind材料行业(1.37%增至1.85%)、电信(2.49增至2.86%)。

不难看出，在MSCI第二次扩容期间，虽然北向资金总持仓规模不断增加，但也在悄然调仓，改为抛日常消费、抄底可选消费。

QFII和RQFII的变动更为明显，对消费股出现了明显减持。

数据显示，5月28日，Wind可选消费、日常消费中的QFII/RQFII持股占流通市值比例分别为0.67%、0.55%，至11月26日，这两项数据分别降至0.59%和0.16%。

虽然26日MSCI扩容生效当日，尾盘北向资金买入金额仍以格力电器等消费股为主，但陆股通持股已出现“高位走平”的趋势。

“外资成为了年内A股最主要的增量资金，国内机构跟风而动，加上宏观经济增速放缓，二级市场也更倾向于安全性更高的板块，进一步强化了年内消费股抱团取暖的效应。”蒋竞松表示。

他认为，部分白酒股、猪肉股年内累计涨幅超过150%，已将未来几年盈利增长的因素消化，“外资减持后，会引发跟风群体兑现利润，近期多只高位医药股便突然盘中大跌”。

北向资金独占五粮液过半成交

经过MSCI、富时罗素等指数年内的密集扩容，以北向资金为代表的外资已成为A股不容忽视的一股力量。

先看持仓占比。截至11月26日，北向资金累计净买入达9156.52亿元，当日A股自由流通市值为22.8万亿元，这其中还包括了大量相对稳定的产业资本持股。

相比之下，落实到具体公司上会更为明显。

以26日尾盘突然拉升的五粮液为例，流通A股37.96亿股，宜宾国资经营公司、五粮液集团、证金和汇金合计持股22.61亿股，剔除后“真正”具备流动性的个股为15.35亿股，其中北向资金持股2.94亿股，占比达到19.15%。

甚至，个别节点时间，北向资金会成为这类消费股的绝对主导。26日，五粮液全天成交22.47亿元，当日北向资金合计买卖额为16.05亿元，占比达到71.43%。

其他常规交易日，北向资金单日成交占比也在二成左右，比如10月24日的20%、11月11日的29.16%。

如此规模的成交、持仓占比，意味着后期北向资金配置空间的减小。从股价来看，下半年北向资金对五粮液的持股虽然小幅回升，但始终未能突破3月1日的高点。

相比之下，MSCI扩容后的第三阶段，外资纳入A股力度较第二阶段降低，后续带来的增量或不如以前。

这一趋势至少会延续到2020年。除了明年3月A股在FTSE的纳入因子会达到25%外，目前其他国际指数的扩容尚无确定消息，届时依靠外资引领、与国内机构形成共振的消费股，或出现降温局面。

“短期消费股受机构止盈抢收影响，出现阶段性止涨。虽然明年外资扩容节奏存在一些不确定因素，但明年优秀的标的仍会是长期资金入市的首选。”私募机构和府资产董事长杨培文16日表示。