10月19日，金融监管高层协同发声，其中证监会稳定市场的一项重要举措便是激发并购重组市场的活力。这一大背景下，10月20日晚间证监会再次公布了一项松绑并购重组市场的政策。

证监会新闻发言人常德鹏表示：“为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。”

值得注意的是，就在今年2月底，证监会才修改了相关政策将IPO被否企业筹划借壳的周期改为三年。

“政策随市场变化而修正这一点也没什么问题，但需要注意的是两次政策调整的初衷并不一样，因此带来影响也不一样。”北京地区一家大型券商投行部的人士10月22日对21世纪经济报道记者讲道。

3年缩短为6个月

正如前述北京地区券商人士所言，两次政策的调整是出于不同目的。

今年2月底，证监会将被否IPO企业筹划借壳的周期收紧至3年，这一变化很大程度上是要配合证监会纾解IPO堰塞湖。

“这类政策不能单一地看，单个政策来看的话，这个政策对市场的影响并没有很大，但伴随着整体政策的推进，这个政策就有很强的协同性。”前述北京地区券商人士认为。

2018年前两个月可谓是IPO审核历史上最为严格的两个月，也正是这一段时间第十七届发审委的审核通过率低至50%。与此同时，证监会在此时启动了2018年第一次现场核查，对未达到一定门槛的企业进行劝退。因此，在低通过率、现场检查以及被否IPO企业三年借壳通道被堵的共同作用下，2018年上半年在审拟IPO企业撤回申请的数量达到历史最高值。

证监会方面也表示，2月发布有关政策是为了防止部分资质较差的IPO被否企业绕道并购重组登陆资本市场，对IPO被否企业筹划重组上市设置了3年的间隔期要求，并强化信息披露监管。

“政策组合的效果很显著，很多企业为了有退路最终选择了撤回材料。”前述北京地区投行人士认为。

在证监会的努力下，2018年内IPO堰塞湖的压力已经缓解，根据证监会最新公布的数据显示，目前在审的拟IPO企业数量已经跌至241家，其中正常待审企业224家，中止审查企业17家。

“可以说这一政策的历史使命基本完成，因此在整个并购重组市场需要宽松的情况下，政策调整顺理成章。”22日，沪上一家大型券商从事并购重组的保代人士接受21世纪经济报道记者采访时分析道。

10月20日晚间，证监会调整了这项出台仅8个月的政策，常德鹏表示证监会为支持优质企业参与上市公司并购重组，将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

证监会也阐明了原因，常德鹏表示“考虑到IPO被否原因多种多样，在对被否原因进行整改后，不乏公司治理规范、盈利能力良好的企业，其利用资本市场发展壮大的呼声非常强烈。为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组。”

“本次这项政策变化服务的是并购重组市场整体，从上个月开始证监会发布的一系列问答，到上周救市喊话都有涉及并购重组市场，严管宽松的信号较为明显。”前述北京地区投行人士认为。

政策传导蝶变

政策变化会形成一系列传导，被否IPO企业筹划借壳间隔期的调整也一样。

10月20日，新时代证券研究所所长孙金钜认为，政策变动之后，借壳和大额并购有望兴起，助力并购重组快速回暖。根据其统计的数据显示，新政下将有大量的被否IPO企业标的充实并购重组市场。

“据我们统计，2016年以来有156家公司在IPO审核过会时被否，其中自2017年9月30日第十七届发行审核委员会上任之后整体IPO的否决率开始大幅提升。因此IPO被否的企业绝大部分是在2017-2018年之间。按照此前证监会的规定，这156家公司均不能筹划重组上市，而在修订之后，这156家公司中有137家公司已可以开始筹划重组上市，IPO被否到可重组上市的时间间隔大幅缩短，为并购重组市场提供了大量的优质大额标的。”孙金钜表示。

10月22日，另有市场人士表示，那些盈利能力在IPO上市规模条件边缘徘徊，以及整改后公司治理规范的被否企业，会受益于此次政策调整。

“就首发审核被否原因看，持续盈利能力和财务问题是发审委审核的核心关注点，大部分企业因业绩下滑以及毛利率、应收账款异常等原因未能顺利过会。从最近两年的盈利能力看，绝大部分过会企业都是最近三年累计净利润规模超过1亿元且最近一年净利润规模达5000万元以上。这类企业都是优质标的。”前述沪上地区券商人士认为。

由于此次政策调整是配合并购重组整体政策调控，因此政策变化所引起的连锁反应并没有对IPO市场产生较大的影响。

“IPO堰塞湖已经纾解，但从严审核的要求依然在，当时劝退的很多问题企业难有再次卡位IPO排队进度的机会，这次调整对于重新冲击IPO的企业来说没有那么大的影响，最多是解决了一项被否之后的出路，这次政策影响的重点还是在并购重组市场。”10月20日晚间，杭州泽浩投资投资总监曹刚对21世纪经济报道记者讲道。(记者 谷枫 )